视觉中国：聚焦核心主业 视觉内容+视觉智能引擎+服务应用场景

　　事件：

　　1、公司公布年报，2017年营收8.15亿元（YOY+10.75%），归母净利2.91亿元（YOY+35.48%），扣非归母净利2.88亿元（YOY+36.05%）。

　　2、拟每10股派现金0.42元（含税），共计分配利润2942.43万元。

　　3、公司公布2018Q1季报，营收1.55亿元（YOY+38.04%），归母净利3991万元元（YOY+36.26%），归母扣非净利润3807万元（YOY+29.98%）。

　　点评：

　　1、17年业绩快速增长，18Q1实现良好开局：公司2017年度实现营收8.15亿元，YOY+10.75%；毛利润5.36亿元，YOY+24.62%；毛利率65.86%，较2016年度提升7.33个百分点；2017年度扣非归母净利2.88亿元，YOY+36.05%，扣非归母净利率35.39%，较去年提高6.58个百分点。18Q1营收1.55亿元，YOY+38.04%，归母净利润0.40亿元，YOY+36.26%。

　　2、聚焦主营业务，强化从内容到产品，从大数据体系到核心技术，从版权授权到增值服务，从市场到运营到销售等全方面的核心竞争力：（1）公司核心主营业务视觉内容与服务业务17年实现营业收入5.84亿元，较2016年同期增长30.13%；营收占比71.66%，较上年上升10.67个百分点。

　　毛利率68.17%，较去年上升0.49个百分点。（2）公司视觉内容主要来源为三部分：自有版权内容、机构供应商内容和签约供稿人内容；目前，公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台是全球最大同类数字内容平台之一，2018年2月，公司收购500PX,INC.公司，增强了公司自有版权内容以及签约供稿人内容的核心竞争力（3）2017年度公司加大研发投入力度，研发投入金额0.50亿元，YOY+40.97%；占营业收入比例为6.16%，较去年提高1.32个百分点；（4）全面覆盖市场、深度连接内容生态，与多家达成战略协议，包括各大自媒体、广告、搜索引擎、电商等互联网平台、媒体、广告营销与服务公司、企业客户；（5）2017年度公司与原有媒体客户的长期合作关系保持稳定，同时多家新型互联网公司达成合作，客户数比2016年同期增长24.7%，截至2017年底，获得公司视觉内容授权的国内客户已达10万个。

　　3、“视觉+”战略布局旅游+教育，协同主营：2017年旅游及其他业务实现营业收入1.60亿元，YOY-8.0%，占营业收入的19.67%。公司将“视觉”核心竞争力与旅游、教育等2C产业相结合，充分发挥互联网传媒、旅游、教育等业务板块之间的协同效应，构建“视觉+产业”的战略布局。

　　4、投资建议：伴随着技术创新、版权市场的规范，内容应用场景化、内容生产社会化，视觉内容与服务的应用场景逐渐丰富，市场空间快速扩张。

　　公司作为全球性视觉内容平台型公司，为国内行业龙头，根据wind一致预测，18-20年净利润为3.8/4.9/6.5亿，对应PE为46/36/27X.5、风险提示：标的业绩不达预期、整合风险、盗版风险、汇率变化、人才管理、版权市场规范不达预期、客户流失、估值中枢下移等风险。