这样的行情，量化背不背锅

　　大家都想着过周末了，今日盘面相对比较平淡，我们还是简单回顾一下。

　　9月1日，大盘全天震荡分化，三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.44%，创业板指跌0.11%。

　　板块来看，煤炭、零售、食品、有色金属等涨幅居前，核污染防治、科创板次新、数据要素、信创等板块跌幅居前。

　　总体上个股上涨和下跌家数基本相当。沪深两市今日成交额7453亿，较上个交易日缩量839亿，成交量持续萎缩。沪深股通因台风今日暂停交易。

　　再来回顾本周行情，其实后面4个交易日，市场都在做同一件事，那就是消化周一（8月28日）“高开低走”带来的超长假阴线。

　　从结果上来说，只有科创板做到了，其他指数仍在半路上。但今天科创板也显出颓势。

　　纵观各大投资交流平台，许多人认为砸盘的可能是两部分资金：一是持续净流出的北向资金，二是没有感情的量化资金。

　　恰好因为八号台风的影响，港交所取消了今日全天的交易，换句话说，北向休息了。

　　于是，按照“控制变量法”来观察，今天市场冲高回落，可不就该量化背锅了嘛？

　　本文并不讨论是不是，但客观来说至少不全是。

　　因为北向资金的缺席，导致市场量能萎缩，无法支撑太多个股上涨，便只能回到“电风扇”行情中来。市场此前期待的科创板利好也暂未落地，因此客观上有调整的需求。

　　不过，据不少投资者反映，近期有个现象耐人寻味，似与量化有关——有融券业务的涨停股，炸板率较高。

　　比如今天早上，乳业概念有两只个股都20cm涨停。其中一只很快炸板回落，另一只则基本稳定。

　　抛开基本面、筹码结构等因素不谈，二者明显的区别是，炸板的那只票有两融业务，稳定封板的没有。

　　融券与量化的关系是什么？

　　通过“今日炸板个股，有融券业务”等关键词，笔者盘中筛选出了一些个股，其中就有被股民热议的康鹏科技。

　　近两个交易日，康鹏科技都出现了20cm涨停后炸板，然后大幅回落的情况，显然这对“打板客”很不友好。

　　周四的龙虎榜显示，不论单日还是三日榜，都出现了量化席位的身影。

　　而结合近期该股融券净卖出量暴增的情况，不少股民分析出一套量化资金“割韭菜”的套路。

　　（注：当然，这不一定对，本文后面会讲）

　　“量化资金快速拉升股价后，要么自己反复在涨停位置排单撤单，要么板都不是自己封，等游资封；然后反手在涨停位置融券，第二天核开，实现一鱼两吃。”

　　笔者统计今天盘中炸板的18只个股后发现，剔除4只ST股，有两融业务的个股实际超过半数。

　　所以，股民的部分怀疑，并非完全空想。而这，只是本周关于量化的“口水战”议题之一。

　　说到这，就让我们来回顾下这场“量化舆论战”吧。

　　在上周末的利好组合拳出台后，A股走势并不符合市场预期，一时间众多投资者把矛头对准了量化机构。

　　有市场分析称8月28日“高开低走”的主要原因，除了外资砸盘，还有量化资金的逢高出货，造成了资金出逃的连锁反应；还有消息称，一些券商暂停了量化T+0算法交易。

　　面对市场的一片质疑声，多家头部量化大厂相继发声，否认有关“助涨杀跌”的言论，比如：

　　“中国量化已经承受了太多莫须有的恶意，说量化砸盘纯属无知，不是傻就是坏。”

　　“永远满仓的中国量化基金，才是大A的脊梁。”

　　还有私募量化人士干脆“拿行动来证明”。据媒体报道，某量化机构创始人汪某号称已联合几名百亿量化创始人，向国家机关、监管机构实名说明自己28日当天的实际操作，并表示：量化基金不会执行如此大规模的激进卖出。

　　8月30日，一位公募量化基金经理，西部利得基金的盛丰衍也表态了。他提出，请要黑量化的大V在“量化增加波动”和“量化割韭菜”间自选一个角度展开论述，别都选。

　　此外，他还表示：量化投资人需要反思，为何主观多头去定投海外市场指数，这种行为叫全球资产配置，量化基金一心做多A股却被骂成砸盘主力。

　　同日晚间，网上又传出一份“曝光”量化交易收割游资和活跃大户的文章。

　　该文作者曝出一些量化交易的内幕，与前文提到的大致相仿，文章称：

　　“目前一些量化机构的主流策略是，当天某个股快速打板，然后在涨停板上完成融券锁定10%利润（前提是有券源），如果开板回落，在尾盘再诱多拉一把涨停，然后再次在涨停附近融券。

　　这样就轻轻松松达到两边收割。前些年大资金很难在砸盘的同时立刻融券，而现在机器却可以轻松做到。”

　　总之，圈内人士和媒体都在反复讨论和关注。如果要对本周“量化论战”出一个“合订本”的话，大致可总结为五大争议。

　　一、量化该不该背“冲高回落”的锅？

　　量化私募认为，8月28日的“冲高回落”和量化并不存在关联，因为T0策略在涨停股票无法交易，且容量较小，不是主流策略。而指数增强等策略是满仓稳定运行，每天买卖等量，并不会对市场形成整体压力。数据显示当天沪深股通和个人投资者均为净卖出。量化交易占比也仅为20%-30%。

　　二、量化到底有没有“收割韭菜”？

　　量化私募否认了这一指责，认为没有任何一种投资逻辑会天然对立或“收割”谁，因为它们有各自的优缺点。量化投资通过多因子模型发掘公司价值，长期会使市场更加有效、定价更加合理。而高频交易只是量化投资中的一种策略，容量非常小众，并非主流策略。融券业务也不存在不公平交易，因为融券是有公共池的，大家可以提前借。

　　三、量化是否会加剧市场波动？

　　量化私募表示，量化投资并没有导致市场的极致涨跌，而是通过多样化的策略和交易方式提高了市场的有效性和稳定性。各家量化机构之间，虽然都是通过计算机模型做价格预测，但是其中模型内微小的参数不同，得出的结果可能有很大差距，所以业绩当然也会有差异。而且当个股涨幅或跌幅过深时，量化模型里面占比较高的反转因子会反向交易，这抑制了个股往一个方向过度上涨或下跌。

　　四、量化是否会破坏市场有效性？

　　量化私募认为，量化投资能够有效补充市场流动性，不仅参与全市场选股交易，而且在面对市场波动时相对更加稳健。基于海量数据（603138）对全市场股票进行分析，其对于中小盘股票降低波动、价值回归的效应更加明显。而且量化策略的股票仓位基本都是长期满仓运作的，可以说量化投资是支撑和稳定A股市场的重要力量。

　　五、量化是否会威胁市场安全？

　　量化私募认为，量化投资是推动资本市场发展的重要力量，应该得到监管和社会的支持和鼓励。他们建议监管框架应该保证规则的公平性，而不是对交易的结果进行道德判断。他们还借鉴了海外监管中提高持仓透明度、通过奖惩引导规范交易行为等措施。他们还表示，在确保市场公平、透明和稳定的前提下，对资管行业的各类市场参与者应该一视同仁，鼓励创新和发展。

　　正如部分网友所说，量化机构显然不会认为自己做法有问题。不过网上关于量化的部分猜测，也确实存在情绪宣泄的成分（有的截图一看就很离谱，这里就不贴出来了）。

　　经过今天的行情，显然关于量化的讨论还将延续，我们也会保持关注。

　　这里先用我们的朋友“道达号”达哥的话来收尾吧。

　　“毫无疑问，量化交易确实放大了个股的波动幅度，也使板块间的轮动越来越快，导致股价很难连续上涨，上下影线频繁出现，甚至经常今天跌停、第二天涨停、然后再跌停，令人无所适从。

　　量化基金主要是从美国学来的，美国搞量化交易，主要是跟做市商配合在一起，因为做市商需要流动性。而A股和美股情况截然不同，由于大量散户的存在，A股从一定程度上来说是不缺流动性的，只要市场赚钱效应足够好，就会持续吸引资金。

　　此外，咱们也要清楚，现在还能混迹于股市的游资和普通大户，应该是目前A股最坚定的多头活跃资金，倘若连这些资金都被割了，市场自然好不起来。从这个层面来考虑，达哥比较认同对于量化交易部分层面的限制。”