清溢光电：掩膜版产业国产化的领军者

　　【清溢光电(688138)、股吧】是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一，公司掩膜版产品多次填补国内空白，是国内掩膜版行业的龙头企业，代表了中国掩膜版产业的领先技术水平。公司产品主要应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业，是下游行业产品制程中的关键工具。2017年全球平板显示掩膜版企业销售金额排名显示，清溢光电位列前十，是国内唯一上榜企业。

　　伴随我国平板显示行业、半导体芯片行业、电路板行业的快速发展，全球掩膜版下游运用的主要市场，特别是平板显示行业已经呈现向中国转移的趋势，“国产替代”深入是国内半导体板块最强逻辑，行业龙头公司具备先发优势，且在政策自上而下逐步落地过程中有望率先受益。清溢光电作为国内规模最大的掩膜版制造商之一，在国内现有中高端市场绝大部分供应由外资厂商占据的背景下，必然受益于国产化率的提升。

　　作为全球高端产业的重要组成部分，平板显示行业和半导体芯片行业是我国重点扶持的战略新兴产业。为提升我国平板显示和半导体芯片等行业配套材料的国产化率，进一步完善产业链，国家和地方各级政府部门近年来出台了一系列政策和措施予以全面扶持。

　　2010年10月10日生效的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确要求“着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业。提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力，加快重要基础设施智能化改造，大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展”。2019年2月28日生效的《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》要求，“2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业”。

　　平板显示和半导体等行业逐步上升到国家战略发展的高度，一系列政策的出台为电子元器件行业提供了有利的支持，掩膜版行业作为电子元器件的上游行业，属于国家发展战略的重要环节之一，必将迎来蓝海发展机遇期。

　　自主研发 奠定国内市场龙头地位

　　为打破国外垄断、填补国内空白，清溢光电始终坚持自主创新的研发模式，致力于探索、改进掩膜版的工艺制造流程，提升产品良率，提高生产制造效率，同时对于掩膜版生产所需的部分设备进行研发、改进，从工艺到设备多角度提升掩膜版产品性能。公司持续加大研发投入，2016至2018年度，公司研发费用金额分别为1412.82万元、1586.08万元、1667.57万元，报告期内各期研发费用逐年增加，保持了较高的研发投入强度。

　　掩膜版产业位于电子信息产业的上游，其主导产品掩膜版是下游电子元器件制造商生产制造过程中的核心模具，起到桥梁和纽带的作用。因此，掩膜版行业的发展与其下游电子元器件行业乃至终端电子消费品行业的发展密切相关。考虑到掩膜版将向更高精度、大尺寸、全产业链方向发展的趋势，近年来，清溢光电将科技成果与产业发展深度融合，在实现产品升级的同时，提前针对掩膜版产品精细化、大型化的产业发展趋势进行技术布局。

　　公司目前共拥有21项核心工艺技术，部分关键技术已与国际竞争对手处于同一水平，产品性能方面，公司产品已经接近或达到国际一线品牌的技术性能，得到大多数客户的认可。公司于2008年成功研制出国内第一张5代掩膜版，打破了我国中大尺寸掩膜版依赖进口的局面，大大降低了国内面板企业掩膜版采购成本；2014年研制出国内第一张8代掩膜版；2016年10月成功研制AMOLED用高精度掩膜版，成为全球第6家具备AMOLED用高精度掩膜版生产能力的商用厂家，打破了国内AMOLED用高精度掩膜版完全依赖国外进口的局面，已经正式给多家国内面板企业供货。

　　清溢光电已经拥有8.5代TFT-LCD膜版生产线，通过发掘内部制造工序的剩余产能，给下游客户提供非发行人产品的检查、修补、清洗和贴膜等服务，以此提高下游客户的生产效率和降低掩膜版重制成本。该操作方式不仅重新创造面对下游客户的产品和服务，也提供了更好的平台，以更低的成本、更高的效率满足下游客户需求。

　　显影/蚀刻技术能力是掩膜版厂家的核心技术之一，清溢光电掌握了显影蚀刻的关键技术，包括基于光刻环节和显影蚀刻环节对CD 精度的控制，经测试和验证发行人CD控制精度在800×960mm面积范围内已达到80nm控制水准，各项指标已等同或接近于国际先进水平。此外，掩膜版生产过程需要建设专用的洁净室，公司建设了洁净室等级整体达到十级标准，局部达到一级标准的超高等级洁净室。

　　主营稳健 未来成长趋势良好

　　广阔的市场前景、国家的政策支持是公司成为本土行业龙头、业绩持续稳健增长的外在条件，清溢光电良好的业绩增长曲线更得益于其工匠精神。公司长期深耕于掩膜版的研发、设计、生产及销售，报告期内主营业务收入占营业收入比重达94%以上，是营业收入的主要来源。主营业务突出、收入增长稳健是企业运营良好的重要标志，从长期来看，只有当主营业务收入能够形成持续的现金流入才意味着企业经营活动为健康状态，可以给投资者带来良好的回报。

　　2016至2018年度，公司实现主营业务收入2.97亿元、3.02亿元和3.91亿元，复合增长率为14.62%，主营业务收入持续稳健增长。反映出公司主营业务稳健增长，毛利率稳定，现金流充裕，盈利质量良好。此外，公司资产周转率保持在较高水平，体现出公司稳健的营运能力。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为9723.67万元、9553.28万元和9957.05万元，经营活动产生的现金流量净额持续保持在较高水平，且均高于同期净利润，即便剔除固定资产折旧的影响，经营活动产生的现金流量净额仍有6092.40万元、5204.91万元和 5078.98万元，体现出公司较高的经营质量水平。

　　掩膜版行业属于技术密集型产品，专业性较强、进入壁垒较高，目前A股市场中尚未有从事掩膜版行业的上市公司。清溢光电主营业务为掩膜版的设计、生产和销售，是国内为数不多的掩膜版专业产品和服务提供商，招股说明书显示，公司毛利的主要来源是石英掩膜版和苏打掩膜版，报告期内主营业务毛利率分别为31.87%、28.94%和29.72%，公司的整体毛利率、分产品毛利率变动趋势与同行业可比公司均保持一致，分产品的毛利率水平与相应的同行业可比公司毛利率水平接近，毛利率水平对比同行业可比公司具有合理性，稳健的毛利率是公司经营获利的基础，有助于公司利润的稳健增长。

　　值得一提的是，公司持续在高精度、高世代掩膜版产品、掩膜版生产配套设备开发等领域保持较高的研发投入。为更好地开发高精密度掩膜版，满足客户产品开发需求，公司持续加大研发投入，研发项目与产品结构升级趋势、产业发展方向高度相关，报告期内研发费用逐年增加，由2016年度的1412.82万元增加至2018年度的1667.57万元。其中，职工薪酬、材料费和仪器设备费是研发费用的主要组成部分，上述三项合计占研发费用总额的比重分别达到90.77%、93.68%和88.88%。

　　科技创新 募资打开项目发展空间

　　产业升级、政策支持，数万亿元的投资规模给掩膜版产业提供了前所未有的创新发展空间。为适应我国平板显示行业和半导体芯片行业的快速发展，提升产业链国产化水平，扩大产业规模和实现产品升级，增强产业规模和实力，清溢光电拟以本次发行上市为契机，利用所募资金进一步扩大产能，优化产业布局，不断完善和延伸业务链条，以产品创新为主线，以细分领域专项开发为突破口，在未来五年实现在国内保持平板显示用掩膜版市场份额第一，在全球平板显示用掩膜版市场上力争全球第三的目标。同时以平板显示掩膜版产业为核心，适时向高端半导体掩膜版产业发展。

　　公司本次募集资金将重点投向平板显示掩膜版和半导体芯片掩膜版的生产和研发，是与国家战略需求相匹配的科技创新领域。本募集资金投资项目拟投入募集资金4.025亿元，其中，合肥清溢光电有限公司8.5代及以下高精度掩膜版项目拟投入3.725亿元，以满足发行人产能扩张的需求；合肥清溢光电有限公司掩膜版技术研发中心项目拟投入3000万元，主要用于对平板显示掩膜版以及半导体芯片掩膜版进行产品和技术研发，同时研究将半导体掩膜版技术应用在平板显示掩膜版上的可行性，两项投资有望打开公司新的发展空间。