中国酒店行业望进入长牛周期 龙头公司数据持续向好

　　投资建议

　　RevPAR是影响酒店公司净利润的最核心指标。我们判断中国酒店行业龙头公司RevPAR(Revenue Per Available Room，每间可供租出客房产生的平均实际营业收入)的高增长具备持续性。

　　理由

　　长周期来看，中国酒店行业有望进入长牛周期。从美国酒店行业的发展历史来看，缓慢的总供给增速驱动了行业RevPAR在过去20年的长期牛市。而中国酒店总供给增速自2014年已开始显着下降，良性的供需结构有望驱动中国酒店行业开启长牛周期。

　　中周期来看，消费升级是本轮行业复苏的主要原因。从华住的数据分拆来看，二季度整体RevPAR增速达14%，其中未进行产品升级的汉庭1.0的RevPAR为6%。我们认为汉庭1.0的增长体现的是被动性行业增长，而剩余8%的增长主要来源于主动型的产品升级。我们认为中国消费升级的趋势将在中周期内持续，有望带动成功进行产品升级的酒店公司RevPAR持续增长。

　　短周期来看，三季度数据持续向好。渠道调研数据显示，三季度三家酒店龙头公司的数据在高基数的情况下，增速显着超越二季度。