浙商证券：兴发集团买入评级

　　草甘膦价格较上周上涨1000元/吨

　　据百川资讯，草甘膦市场最新(2018年5月18日)报价25808元/吨，较上周上涨1000元/吨，较上月上涨8.4%；较年初价格下跌7.lg%，较2017年同期上涨26.8%。

　　受原材料涨价及未来环保收紧预期推动

　　国内草甘膦大部分为甘氨酸法，该工艺路线会生产大量的废水，由于环保趋紧，市场预期未来存在一定的限制；实际上国内草甘膦由于各种原因开工率一直不高，在60-70%左右；且近期甘氨酸原材料价格有一定上行(兴发集团(600141) 可以原材料自给)；

　　兴发集团草甘膦弹性大

　　兴发集团现在是国内名义产能最大的草甘膦生产企业，包含内蒙古龙腾的5万吨的话，合计18万吨，占国内产能比重为25.9%；占全球的产能比重为16.4%；从2017年公开的各企业毛利率看，兴发集团的草甘膦生产为相对有竞争优势的生产工艺路线，主要是与有机硅联产氯甲烷的废物利用。理论上，价格每上升1000元/吨，兴发集团增加税前利润1.8亿元。(综合考虑公司开工率、成本提升等因素的话，实际低于该值)；

　　有机硅目前处于有利的周期上行位置

　　兴发集团的各项业务较多，我们仔细分析可发现，公司在磷矿石资源(上市公司中仅次于云天化(600096) )、草甘膦(国内规模最大)、有机硅业务、精细磷酸盐(国内排名第一)等各项业务均为行业内排名前列；有机硅处于目前的景气周期上行阶段。

　　盈利预测及估值

　　草甘膦业务随着公司环保问题的彻底解决，将会完全展现公司的成本优势；磷矿石资源，尽管受到一定的限产影响，但是量价互补，未来的影响尚不完全确定，长期看，公司的磷矿石资源优势是公司发展的根基；精细磷酸盐业务，经过不断的转型升级，未来仍有较大的毛利提升空间。

　　预计2018-2020年，归属于母公司股东的净利润分别为5.94亿元、9.09亿元和10.93亿元，对应的PE估值分别为17倍，11倍和9倍，维持买入评级。