韦有新：股市估值这么低 为什么资金迟迟不肯进场？

　　自2015年以来，股市连续调整，至今已超三年。从空间上来看，上证指数腰斩，创业板指只剩三分之一。个股调整的幅度更大，所有1500多只股票的下跌中位数在60%附近，惨烈的如坚瑞沃能、乐视网等问题股跌的只剩十分之一。

　　从估值上来看，市场的估值也已经到了有历史数据以来的底部，甚至是最低值。

　　　　而这段时间股市的表现却不温不火。虽然不再继续向下破位，但在内外利好的影响下，指数也不能展开大级别反弹。最近一周，甚至连续地量，成交非常低迷。在估值如此便宜的情况下，资金迟迟不肯进场，难道估值理论在A股已经失去意义。

　　事实恐怕并非如此。

　　首先是场内没有资金。场内资金，这几年基本已经消耗殆尽。放杠杆的自不必说，基本上团灭。没放杠杆的资金，基本处于深套过程中，被套的感觉懊悔又痛苦，恨不得反弹就走，从此远离股市。连处于信息优势和资金优势的上市公司大股东，也纷纷暴雷，最后不得不寄希望于政策纾困。场内不仅没有资金，也没有信心。

　　场外的资金，也好不到哪去。场外最活跃的资金，是流动在实体、房产、股市等大类资产的投资资金，以民间资金为主。这些资金在各大类资产间寻求机会，他们炒房、炒股、炒金甚至民间借贷。这类活跃资金，这几年也所剩无几：全民炒房导致楼市锁住了大量资金，也影响了居民的消费能力；P2P频频暴雷，把不少居民的剩余流动资金也消耗光了。场外民间资金基本处于枯竭状态。

　　场外的另一类资金，是金融机构的资金，比如券商资管、信托等。这类资金，共同的来源是银行。以前，银行资金通过金融机构流入股市、债市、房地产等，金融去杠杆之后，银行资金进入资本市场的通道基本被切断。目前，自民营企业座谈会后，央行、银保监会纷纷出台政策，向市场释放流动性，鼓励银行贷款给实体经济。但银行毕竟是自负盈亏的企业，放贷比较谨慎，特别当下的宏观经济形势下房贷给民营企业。这就导致银行体系资金充裕，一个例证是shibor利率一直维持在低位，而中小企业却普遍感到融资难融资贵，学术界称这种现象为“宽货币、紧信用”。

　　那股市还有场外的增量资金吗？有，不多。

　　先看看外援。自2014年沪港通开通以来，北上资金净流入6364亿，规模巨大。这些外资的涌入，改变了市场的投资者结构，并且用成熟市场的投资理念，逐渐影响到A股的投资风格。但是，同期南下港股的资金也达到了8048亿人民币，比北上的要多。一来一去，A股还处于失血状态。

　　　　再来看看一支一直被忽视的力量：游资。在过去几年，强力的监管致使游资纷纷离场，曾经辉煌一时的敢死队也销声匿迹。游资在市场里存活了十几年，有一定的群众基础，虽然其中不乏浑水摸鱼割韭菜之流，但游资对市场流动性的支持和市场信心的恢复的功效还是有目共睹的，最近的例子便是监管表态减少对市场交易行为的干预后，游资在科创、5G等板块的反复活跃，并诞生了像恒立实业、市北高新这样的大牛股。

　　综上所述，在目前A股场内资金腾挪有限、场外救援资金不足的情况下，A股纵使估值达到历史底部，也难以展开大级别反弹。此时，市场缺乏的是盈利效应、是信心，是否可以在合法合规的前提下，积极发挥游资活跃市场的作用呢？

　　（文章来源：引弓投资）