招商宏观谢亚轩：谁在借外债？风险大不大？

　　1、2019年一季度末我国外债总额为19717亿美元，季度环比小幅增长65亿美元。从存量结构来看，银行负有47%的外债余额占比最高，而从外债增量来看，外债规模增长最大的部门仍为银行，一季度增加外债225亿美元，而与境内企业融资相关的“直接投资：公司间贷款”以及“其他部门”这两项一季度合计减少168亿美元。相比去年同期，今年一季度各部门的外债余额增量明显下降，特别是与境内企业融资相关的两项，去年同期合计增长378亿美元明显高于今年。此外，今年一季度增长最多的为债务证券，单季度增加184亿美元，这与境外投资者积极增配人民币债券有密切关系。从相关的外债风险指标来看，本币外债占比水平近年来稳定在33%附近，短期外债占比也稳定在64%左右，未来1年内外债偿还压力较为稳定；而短期外债占外汇储备的比重目前为40%，相较2017年末上涨超过5个百分点，但仍明显低于国际公认的警戒线100%。

　　2、与外债相关的中资美元债发行规模在今年1-7月份累计已超1400亿美元，相较2018年同期发行规模(996亿美元)明显扩大，累计同比接近43%，其中内地房企美元债券的发行规模为435亿美元，占比30.5%。在中资美元债总计8327亿美元的存量之中，年内到期规模约400亿美元，而此后3年仍处于到期高峰期，其中，内地房企年内仍有45亿美元中资美元债到期。

　　3、6月我国外汇市场供求形势有所反复，结售汇与代客结售汇均再度由顺转逆录得年内最大逆差规模，主要的拖累来自于结汇率的明显下降，6月结汇率下降将近9个百分点至62%。代表零售外汇市场的银行结售汇实现逆差1328亿元，较5月份环比弱化达1753亿元。其中银行自身结售汇逆差14亿元；银行代客结售汇逆差1314亿元(5月为顺差318亿元)，边际弱化1632亿元。6月央行外汇占款余额变动为-61.9亿元，央行仍未直接干预外汇市场符合我们的预期。6月末央行官方外汇储备余额为3.1万亿美元，环比增加182亿美元，根据我们的测算，汇率折算因素与资产价格变动仍是外储余额变动的主因。

　　4、陆股通方面，6月份单月外资净增持A股426亿元重回增持；债券方面，境外机构6月份共增持人民币债券747亿元，增持幅度有所下降但仍处高位，其中主要增持了国债276亿元、政金债55亿元、同业存单321亿元，6月平均达116bp的中美利差以及BBGA的指数纳入效应明显增强了人民币债券对外资的吸引力，下半年需要重点关注外资对于债券市场的边际影响。

　　（文章来源：轩言全球宏观）