买一股茅台还是一瓶茅台？茅台总市值达1.52万亿元 前三季度净利润逾300亿

　　A股两种股票，一种叫贵州茅台(600519.SH)，一种叫其他股票。

　　没有哪一个事物能像茅台一样，在资本市场和现实生活中都能引发疯狂追捧。

　　10月15日，贵州茅台收涨2.63%，收盘价1211元/股，再创历史新高，总市值为1.52万亿元，已经超越2018年贵州全省GDP 的1.48万亿元。

　　茅台在10月15日晚间发布众人关注的三季报，前三季度公司营业收入609.35亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东的净利润为305.55亿元，同比增长23.13%。

　　按照贵州茅台指定的年度目标，2019年是茅台集团奔向“千亿”的冲刺之年。经营目标之一是实现营业收入较上年度增长14%左右，伴随着三季报的出炉，距离目标贵州茅台已经完成72.59%。

　　尽管如此，“聪明资金”却有减持的动作。从前十名股东持股情况来看，第三季度，香港中央结算有限公司(陆股通)减持了552万股，持股比例由二季末的8.45%下降至三季末的8.01%；中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品新进前十大股东，持股比例为0.26%。

　　减少酱香系列酒经销商494个

　　据贵州茅台的三季报，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，前三季度公司减少酱香系列酒经销商494个。

　　　　在2018年经销商大会上，贵州茅台董事长李保芳提出，目前重要的任务是营销体制的理顺和完善，今后的一段时间，茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商。同时，茅台酒将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化。

　　进入三季度以来，贵州茅台直营战略落地，面向全国公开招标的商超、团购以及电商等渠道先后落地，约1000吨左右的茅台酒配额得以投放市场；与此同时，贵州茅台加大投放，除了国庆期间集中投放之外，还允许经销商渠道提前执行四季度配额。

　　三季报显示，年初至报告期末，直销金额31.03亿元，批发金额577.67亿元。贵州茅台2018年同期的直销金额为38.70亿元，批发金额为483.29亿元。

　　　　报告显示，贵州茅台第三季度实现营业收入为214.47亿元，同比增长13.81%，环比增长20.19%；实现归属于上市公司股东的净利润为105.04亿元，同比增长17.1%，环比增长20.33%。

　　“称霸”白酒股

　　贵州茅台1.52万亿元的总市值也秒杀众多白酒企业。以10月15日收盘为例，除茅台外，另外17家上市白酒企业总市值只有1.19万亿元，其中包括五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等名酒企业。即使把A股所有白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒所有酒类上市公司市值加起来，也不及茅台的市值。

　　从财务指标看，茅台也是称霸酒坛。在2009至2018年的十年间，贵州茅台的平均毛利率高达91.5%，净利润率为47.1%，而其他16家上市酒企的平均毛利率为61.7%，平均净利润率为16.5%。

　　2000年前，五粮液收入是茅台3倍，2003年，五粮液主营收入比茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒的总和还要大。

　　直到2004年，茅台净利润8.54亿元，五粮液净利润8.30亿元，茅台净利首次超过五粮液，从此以后，五粮液再也没有翻过身。

　　　　数据显示，贵州茅台今年以来的涨幅为108.29%。酒水指数同样领涨，今年以来的涨幅为99.99%。

　　据国家统计局数据，2018年1-12月我国规模以上白酒企业共计1445家，完成销售收入5363.83亿元，同比增长12.88%。以此为2018年白酒行业市场份额计算，贵州茅台2018年营业收入736亿元，市场份额为13.7%，远超五粮液和泸州老窖。市场人士认为，高端白酒的集中度还有望进一步提升。

　　加量又加价

　　十年间，飞天茅台的出厂价从439元/瓶提高到目前的969元/瓶，涨幅不过一倍有余，但是贵州茅台的营业收入却增长了7倍。营业收入的增长，既依靠价格提升，但更主要依靠产能的驱动。2009年，茅台酒产量0.98万吨，到2018年达到3.25万吨，销量增长了2倍多。

　　简单地算一笔账：目前一瓶飞天茅台的出厂价为969元，按过去10年平均毛利率91.5%计算，一瓶酒的成本价只有82元左右。茅台给经销商的官方指导价为1499元。

　　但是，除了茅台集团可以监控的专营渠道外，飞天茅台的实际市场零售价2500元左右，有些地区的曾一度接近3000元，终端销售价格相当于成本价的30倍-35倍。

　　驱动茅台价格零售价格大涨的不单纯是消费需求，还包括投资需求。由于市场目前有对茅台提价的预期，加上今明两年茅台受制于基酒产能从而限制产量的增加，引发惜售囤货的心理，进一步助推了价格的上涨。

　　目前贵州茅台的出厂价为969元，经销商卖出时高出的部分则为渠道利润，茅台扩大直销渠道后，目前业内人士的判断茅台酒直销模式的提货价格在1300元附近，所以增厚了贵州茅台的企业利润。

　　美国可口可乐市值2279亿美元，折合人民币1.61万亿元，茅台和可口可乐的市值，只差不到一个涨停板的差距。

　　可口可乐的消费者遍及全球，至少有10多亿人，贵州茅台的经常性消费者大约几百万人，但在估值上“东方神水”已经赶上“西方神水”。