广发策略戴康：兼顾“即期业绩”与“市值下沉”

　　● 数据口径。

　　今日基金一季报披露完毕，据统计的基金一季报，我们着重以公募基金中的“主动偏股+灵活配置型基金”作为考察对象。

　　● 基金持股市值已超过保险与北上资金，Q1头部产品获“净申购”。

　　截止21年Q1，三类重点基金的持股市值超过3.9万亿元，较去年末继续增长。市值扩张来自于Q1新发份额大幅提升。超过六成的存量老基金在Q1遭遇“净赎回”，而50亿以上规模的基金继续获得“净申购”。

　　●市场高波动下，基金产品与基金经理“头部效应”进一步增强。

　　Q1市场先扬后抑，高波动下“头部”产品与经理再获青睐。基金产品来看，截止21Q1存量超过百亿元的主动偏股型基金数量仅73只，排名前10%的基金产品占据了超过70%的基金规模。截止Q1，A股权益口径下“百亿基金经理”约119人，管理市场75%的市值规模。

　　●热门板块人气分化，具备即期业绩的赛道人气不减反增。

　　白酒、半导体、医药等行业21Q1的绝对配置比例、超配比例都在进一步抬升，剔除股价涨跌因素的真实加仓幅度更大；电气设备的配置比例、超配比例显着下降。我们在3.29《微观结构恶化的成因与展望》中曾提示，在修正前后市场交易因子对“即期业绩”的重视程度提升。当前公募基金对部分有即期业绩支撑的优质赛道，短期共识难以撼动。

　　● 配置创10年以来新高和新低的行业。

　　21Q1仓位创2010年以来新高的板块有：酒店、旅游综合、化学纤维、医疗服务、饮料制造和半导体。21Q1仓位创2010年以来新低的板块有：中药、房地产开发、视听器材、计算机设备、船舶制造和专业零售。

　　● 剔除行业指数上涨的股价影响，加仓银行、电子，减仓电气设备、非银。

　　剔除行业指数上涨的影响后，银行、电子制造、生物制品、饮料制造Q1加仓最多，电源设备、保险、物流在Q1配置比例降幅较大。

　　● 基金Q1“散点式”增配受益于全球经济修复、“即期业绩”确定性高的行业。百亿基金经理重仓股新增标的集中在1000亿以下市值。

　　Q1获得增配的行业散点式分布在全球景气修复下、即期业绩改善确定性高的方向，主要集中在以下链条：“供需缺口”潜在扩张的顺周期(钢铁、化工、煤炭)；“出口链”受益的可选消费(家具、纺服)；“出行链”下的交互式服务业(酒店、旅游、航空)；广谱经济修复下受益的银行。我们统计百亿基金经理21Q1重仓持股、较去年末市场基金重仓股整体的新增标的，主要集中在1000亿以下的中小市值、与部分次新股。

　　风险提示：

　　基金季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。