广发基金李琛：看好大消费和高端制造领域

　　投资是需要经验积累的行业，大浪淘沙，经过多年市场洗礼的基金经理往往更让人信赖。广发基金李琛是一位入行21年、管理公募基金超过13年的女将。历经多轮牛熊转换，李琛倾向于选择稳健的长期投资，她说：“投资是很长远的事情，我希望用更长远的视角考虑，把基金业绩做得平稳一些，拉长到5-10年来看年化收益率还不错。”

　　逆向选取好公司

　　李琛是在2007年A股牛市时走上投资岗位的。2008年遭遇金融危机，在接下来十多年的投资中，又经历了多次牛熊转换，“我经历了几次市场的大波动，对周期的波动、股价的起伏感受比较深刻，倾向于做更稳健、更长远的投资”。

　　投资中，李琛不会为了短期业绩去追热点，不会为了业绩的弹性而去冒高风险。她坚持逆向追求长期价值，在市场关注度没那么高的行业中挑选好公司，并通过长期持有的方式，获取企业或板块从周期低谷回归价值的收益。值得一提的是，作为风格稳健的价值投资者，李琛对买入的要求比较高，希望在安全边际较高的位置买入，使组合尽可能地降低波动，获取相对稳健的收益。

　　在个股的选择上，李琛介绍，她会从长期和短期相结合的视角来综合评估投资标的。其中，长期着重考察行业的市场空间和企业的核心竞争力，短期则会看景气周期和估值，以此判断在什么时点买入标的。

　　如何评估企业的长期价值？李琛的方法是从企业的所处赛道和商业模式来思考企业未来有没有长期的发展空间，判断企业的成长性。在研究、跟踪企业的过程中，她会着重观察企业是否在激烈的市场竞争中适时调整发展战略，构建新的护城河。此外，她还会注重观察企业管理层是否具有企业家精神。“企业处于从零到一的阶段，很多时候是借助市场风口打开局面，但要把企业做得更长远，从一到十，则更需要企业家的长远战略和企业家精神。”

　　提及组合的风险管理，李琛主要通过三个维度来控制风险。首先，自上而下分析股票市场是否有系统性风险；第二是观察行业周期，当行业景气度拐点出现时，对组合进行及时的调整；第三是个股层面的风险，比如在公司管理出现问题、公司估值过高时，对持仓进行调整。

　　结构性高估短期难改

　　2021年A股波动加大，市场风格轮动加快，赚钱难度显着提升。对此，李琛表示，站在3-5年的时间维度看，A股依然是值得配置的资产之一。

　　“上半年，伴随经济的复苏，景气度比较高的行业，估值中枢处在上移的过程中。考虑到当前疫情仍未全面结束，需求端和整体经济仍存在不确定因素，预计流动性会保持相对宽松。”李琛分析，如果长端的利率水平不会快速上行，A股市场结构性高估的局面短期不太可能改变，成长风格占优。在行业上，她长期看好消费、制造和科技板块的机会。

　　李琛分析说，包括医药在内的消费板块将受益于方兴未艾的消费升级浪潮，消费大赛道不断扩充，并涌现很多新的商业模式和新兴业态。同时，很多消费企业在海外市场发力，通过跨境电商或者自有品牌出海，获取广阔的海外市场空间。“消费板块永远不乏投资机会，只是我们希望能有比较好的买入价格。”

　　此外，新能源汽车、光伏等高端制造板块，也是李琛关注的一个方向。她认为，中国制造的实力以及未来智能化发展方向会带给制造板块非常大的发展空间，在高端制造领域中，可以发掘到不少成长性不错的好公司。