2021年10月金股

　　具体的投资价值如下： 来水蓄水拐点已至，投资收益增速可观。上半年发电受来水偏枯及上游蓄水影响，电量利润下滑。综合考虑量价影响，估算公司上半年发电主营净利润或同比下滑超过10亿元。上半年，公司实现投资收益38亿元，主要受益因素包括：持有以公允价值计量的桂冠电力等标的股权的股价上涨、秘鲁LDS公司的业绩超预期贡献、自参股公司的投资收益同比增长以及三峡一台机组退出折旧等因素短线投资价值：稳定分红类债券防御属性明显，稳步震荡向上缓缓上涨 9月下旬，十年美债收益率提升，市场风格向价值切换。而长江电力水电业务商业模式清晰、业绩较为稳定、成本主要来自折旧，因此现金流状况十分稳健，2016-2018 年公司的经营性净现金流分别为 389.90、396.93、397.37 亿元，占比归母净利润分别为 187.62%、178.31%、 175.74%。充沛的现金流为高分红政策提供了坚实的基础， 2021-2025 年承诺分红比例不低于 70%，预计股息率将依然稳定在3.50%-4.00%左右，公司作为具有“类债券”属性的资产，业绩稳定、高分红高股息率，有望体现出显着的超额收益。 中期投资价值：乌白投产进展顺利，资产注入提振价值成长。 乌白电站进展顺利，乌东德合计1020万千瓦实现全部投产；白鹤滩四台机组顺利发电，包括500千伏送出工程带电投运，成功接入四川电网主网；白鹤滩1号、14号机组、15号机组顺利并网。预计全部投产后将由三峡集团注入长江电力，有望强化公司未来成长预期。未来两座电站的注入，一方面将带动公司装机规模提升至7180万千瓦，从而带动年发电量升至约3300亿千瓦时，同时帮助公司从“四库联调”跃升至“六库联调”，增加年发电量约300亿千瓦时。稳态运营后，在来水情况较好，上游两河口、杨房沟水电站建成一同参与联合调度的基础上，乌白电站远期有可能在设计利用小时、现有预测联合调度增发电量上有较大突破。结合发电量、电价、折旧及财务费用四项核心假设，预计乌白进入全面商运、平稳运行后整体利润增量有望超100亿。乌白注入有望带来增厚以及股本增加。 长期投资价值：流域管理带来水风光互补发展，长期电价上涨利好水电盈利长期看，长江电力的投资逻辑如下： 双碳目标下，风光或为公司除乌白外最大增量部分。目前公司所管理流域内的优质大水电资源开发已几乎接近尾声，公司拥有五座优质大型水电站，水电资源稀缺性会在未来进一步凸显。 顺应双碳目标下的风光大趋势，风电、光伏装机可能系公司未来装机增量的主要来源，一方面包含公司在内的多家大型水电上市公司提出“水风光”发展规划，公司或利用金沙江下游水风光资源开发风光；另一方面，金沙江水风光出力互补，调节能力凸显。随着风光占比的增加，水电站会在十四五末后逐步承担部分电网调峰任务，但这一任务的前提是电力市场全面开放，建立顺价机制与辅助服务市场，最终使得水电从市场获得的综合电价高于公司不入市场的电价，使得公司在电力市场能够有平稳投资回报。 目前水电综合上网电价仅为0.262元/度，市场最低，且未来大型水电站新建可能性很小，属于稀缺资源。8月以来，各省陆续出现限电情况，各地政策指引火电上网电价上浮以缓解煤价压力，发电成本向下游传导大势所趋。电力需求会长期保持较高增速，火电价格上浮的大背景下，一定程度拉动水电市场化电价上行，公司业绩提升确定性强。 投资建议：预计2021-2023实现归母净利266/278/289亿，对应PE为18/17/16倍，结合FCFE及PE估值，给予公司2021年目标价24元。 风险提示：来水量不达预期，投资不达预期。

　　下半年光伏产业链涨价压力下，8月国内光伏装机仍实现同比增长98%，充分体现国内需求的韧性和刚性。9月以来由于能耗“双控”和上游涨价，市场再次对年底需求产生担忧，我们认为光伏产品价格与需求的负反馈自平衡全时段生效，价格更多体现需求承受力的“果”，不应成为担心需求的“因”，仍旧维持全年国内/海外新增光伏并网装机55-60/100GW的预测。另外针对限电和涨价问题，近期中国光伏产业协会组织开展光伏产业链调研，有望加快产业链重新达成共识，最终完成今年的装机目标。 随着四季度装机旺季的到来，受益需求放量、同时占电站成本低、利润率预期稳定的逆变器环节业绩增长确定性更高，今明年电源侧储能市场的放量也将给公司储能业务带来爆发式增长的机遇，预计公司未来三年业绩复合增速达到45%。预计公司21-23年净利润为28.3、45.1、61.9亿元，对应EPS为1.94、3.09、4.25元。目标价192元，对应2022年PE为62倍，给予“买入”评级。

　　锂电材料+偏光片双轮驱动，公司迈入发展快车道投资逻辑 1、锂电材料龙头，积极受益新能源车快速发展。公司深耕锂电材料，与全球主流锂电池制造商建立了较好的合作关系，包括 ATL、LGES、CATL、比亚迪、力神、蜂巢能源、【孚能科技(688567)、股吧】、国轩高科、亿纬锂能、SDI 等。目前公司拥有正极材料产能 6 万吨，负极材料产能 12 万吨，电解液产能 4 万吨。 2、偏光片业务运营良好，盈利能力稳定提升。公司在2021年2月1日完成了LG 化学旗下LCD 偏光片业务大陆地区的收购，收购完成后，公司积极推进精益生产，持续提升产线生产速度、提高材料利用率、提升存货的高流通性、降低运营成本等，运营情况良好，2-6月实现营收45.74亿元，利润5.14亿元。上半年南京工厂及广州工厂满产满销，目前产能约1.3亿平米。 3、大力扩产锂电材料及偏光片，双轮驱动增长动能强劲。公司负极内蒙古包头年产 10 万吨负极材料一体化项目一期产线已达产，二期已经启动，计划今年年底建成投产，公司还计划在四川眉山新建 20 万吨负极材料一体化项目。公司负极材料产能大幅增加，未来在全球新能源汽车快速发展、公司产能提升的驱动下，锂电材料业务有望迎来快速发展，进一步提升盈利能力。偏光片业务方面，2020 年全球市占率约25%，排名第一。目前公司拥有8条偏光片产线，其中5条为2米以上的超宽幅生产线，2600毫米超宽幅生产线是全球最大宽幅生产线，公司是全球超宽幅领域的市场领导者。公司积极发挥在偏光片领域的领先优势，今年上半年公司又陆续启动了张家港(年产5000万平米宽幅偏光片)、绵阳(年产5000万平米偏光片)新项目。以京东方及TCL为首的中国大陆面板厂持续扩产，全球市占率不断提升，2019年，中国大陆大尺寸LCD面板产能全球占比约47%，预测到2025年将达到71.6%，全球偏光片稳健增长，公司偏光片业务产能、成本、效率及本土化优势明显，有望进一步提升市占率，保持快速增长。 风险： 锂电材料竞争激烈，偏光片业务整合、原材料供应的风险。

　　【南微医学(688029)、股吧】推荐逻辑： 1、黄金刀产品快速放量，ESD类产品有望成为核心增长点：ESD手术由于创伤愈合快、病变剥离完整等优点在国内呈现快速爆发趋势。根据公司公告，2018年中国约有30万台左右的ESD手术量，且过去三年复合增速20%以上，市场规模具备较大潜力。高频电刀作为ESD手术的核心器械之一，使用量随ESD手术快速增长，公司黄金刀凭借较高的性价比优势目前正在快速放量阶段，预计未来将成为公司核心产品之一。 2、具可视化产品布局领先，一次性胆道镜获批在即：一次性内窥镜相比于传统内窥镜拥有消除感染风险、单次使用成本低、创新升级快、操作方便快捷的优势，目前在国内外市场使用量快速增长，2020年全球一次性内窥镜市场规模达到5.3亿美元，预计2030年将达到92.2亿美元，复合增速33.1%。公司一次性胆道镜有望成为国产首个获批的品种，上市后将凭借更优的设计和更高的性价比优势实现快速放量。后续公司还布局了一次性支气管镜等更多品种，同时拓展海外市场。可视化产品未来将成为公司长期的业绩支撑。 3、海外市场拓展迅速，打开长期市场空间：公司在海外销售收入持续呈现快速增长态势，2013年至2019年公司海外业务收入年平均复合增速达到38.5%，海外销售占比一直维持在40%左右，是国内医疗器械公司中出口业绩表现最优秀的公司之一。公司海外市场已拓展至80多个国家和地区，其中美国、欧洲和日本市场发展较快。公司通过创新和性价比优势奠定品牌地位，培育市场规模，不断扩大影响力和覆盖面。随未来海外产品线逐步丰富，公司海外收入还将保持快速增长。

　　【国金环保&汽车】五洲新春(新春转债)：机械专精特新小巨人，拐点初现 1、风电滚子重大突破，新客户已有大量订单(顶级风电客户订单、主轴变桨齿轮箱滚子、调心圆柱滚针) 2、汽车安全气囊发生器安全件实现突破，国内唯一一家 3、成品轴承稳定增长 4、未来看点有电梯轴承、轮毂等 5、激励计划刚发，今年目标营收增长50% 业绩：快速增长，预计今年23X前后，中报大概率较好(力星股份30X) 联系人：牛波/李蓉/石城/邱长伟(汽车组)，对口销售深度报告：http://note.youdao.com/noteshare？id=0cb9fd968711d35146fc2ae923219818全球领先的功能性精细化学品(有机磷系阻燃剂，特种脂肪胺，电子化学品，涂料助剂及催化剂等)生产企业，目前已经成为全球产量第一的有机磷系(无卤)阻燃剂龙头，在“双碳”对化工项目审批趋严大环境下其在建产能优势具备强稀缺性，持续成长确定性强。 1、三大高需求驱动力齐备：新能源汽车渗透率快速提高&欧盟环保新规&5G新基建加码拉动工程塑料阻燃剂需求增长持续远超预期：根据我们测算，按照中、美、欧三地2025年新能源车合计新增销量达1675万辆的假设，有机磷系工程塑料阻燃剂在新能源汽车的动力组件，充电桩部件5年累计新增需求将超7.4万吨，欧盟环保法规叠加5G基建将新增不低于3.85万吨需求，新增需求不低于11.25万吨。 2、供应端产能受限情况严峻，阻燃剂持续量价齐升确定性强：当前行业有效产能不足20万吨，新增产能不但审批极其严格，存量老旧产能还面临关停风险。与此同时，黄磷以及江苏部分产能受“双控”政策影响，开工负荷率或出现下滑，原材料收紧及行业产量减少或推动产品价格上升。公司持续推进临海技改和山东项目，在假设不涨价的保守测算下，预计将在2022-2023年贡献2.6亿元和3.4亿元业绩增量，公司主营业务增长确定性强。 3、品质壁垒优势：公司经过20多年的发展，长期以来和【雅克科技(002409)、股吧】(002409，SZ)共同处于国内行业龙头的位置，但雅克科技在响水事件影响后产能持续关停，已逐步丧失阻燃剂龙头地位。目前行业内公司龙头优势显着，当前公司主要产品的应用场景包括汽车，3C电子产品等，认证严格，车企及3C电子企业对品质要求高，认证周期长，往往需要1-3年才能拿到下游认证，新建产能进入缓慢。 投资建议我们看好新能源汽车销售带动的阻燃剂增长机会，预计公司2021-2023年净利为8.6/11.2/14.5亿元，对应EPS1.77/2.0/2.6元，给予公司2022年净利20倍PE，目标价40元，给予“买入”评级风险提示 1。 全球新能源汽车增长不及预期 2。 项目审批及建设进度不及预期3、非公开发行摊薄风险4、股东及高管减持风险5、能耗双控对开工率影响的风险1、消费板块反弹，坚定看好化妆品板块优质品牌商贝泰妮。 2、长期看，公司聚焦化妆品最景气赛道、拥有最强的产品力、使用最精准的营销方法，竞争策略最优，各个品牌有望做到细分赛道龙头地位，看好公司的长期发展。 3、短期看，三季度预计收入端仍有40%+增长、净利端仍有50%+增长，延续此前高速增长的态势、催化市场情绪。

　　三大核心增长驱动力 1、国内AMOLED产能陆续释放，中颖补齐国内驱动短板：国内AMOLED产能全球占比有望从2020年的28.8%提升至2023年的45.5%。而国内AMOLED驱动全球市占率不足5%，成为产业闭环的短板。公司布局AMOLED驱动芯片多年，2021年上半年显示驱动营收增速达到361%，未来公司有望加强与面板厂商合作进入前装市场加快成长。 2、突破品牌客户，锂电池管理芯片放量：2015-2020年中国锂电池产量从56亿只增长到188亿只，从而带动锂电池管理芯片需求快速增长。2021年进入国内主流手机厂商供应链，2021年上半年该业务营收增长超过100%，我们预计该业务2021-2022年保持45%以上增速。 3、产能为王，公司提前预判落实长期产能保障措施。 投资建议首次覆盖，给予“买入”评级：预计公司2021-2023年实现归母净利润 3.3亿元、4.4亿元和5.2亿元，给予公司2022年55倍PE目标值。 风险提示新产品开发及客户拓展周期较长的风险、人才流失的风险、供应链风险金禾实业：三氯蔗糖迎来上行大周期，价格弹性大 ？ 无糖饮料趋势持续，三氯蔗糖在两年价格战后迎来拐点，刚进入量价齐升大周期。 1、三氯蔗糖全球需求增速持续高于15%，今年国内增速更是超过40%，金禾今年5000吨的增量产能全部被市场消化，全产业链条处于低库存。8月至今价格快速从20万涨到32万，而三氯占下游饮料成本比重很低，价格天花板很高，上一轮高点超过50万。 2、2016年以来金禾不断扩产，三氯蔗糖价格呈现逐年下滑态势，行业小企业逐步退出，目前大玩家仅金禾、山东康宝、福建科宏，明后年除金禾新产能还有爬升空间外已经没有新产能。