天风证券：新型烟草产业显机遇

　　2018年全球新型烟草销售规模达到277.4亿美元(加热不燃烧约119亿美元，雾化式电子烟约158亿美元)，同比增长60.6%，持续高速增长，预计2019年全球新型烟草规模达到370亿美元。因IQOS、JUUL的兴起，带动全球加热不燃烧、封闭式小烟品类迅速崛起，2018年两者合计占比约68%，预计到2023年合计份额将超过85%。从品类来看，传统雾化烟在欧美地区盛行，消费者以“非烟民”为主，亚太区以加热不燃烧为主。

　　未来市场空间和驱动力如何看？

　　海外雾化市场：尼古丁用户渗透率和CBD合法化区域将继续提升。由JUUL研发的尼古丁盐技术带来新的“技术革命”，提升了雾化烟中尼古丁的利用效率，改善使用体验，使得雾化烟从“小众”向“大众”消费品转化。

　　海外加热不燃烧市场：迅速崛起，逐步替代卷烟消费。因吸烟文化、雾化式电子烟管控问题，日韩等东亚国家对于加热不燃烧品类的接受度更高。截至2019年一季度，3年时间IQOS日本市占率从一开始不足1%迅速增长至16.9%；目前70%的IQOS消费者是从其他竞争对手的卷烟品牌转为PMI客户，新型烟草已然是未来各烟草公司获得消费者的“必争之地”。截至2018年年底，日本烟民加热不燃烧设备保有率超过40%。

　　国内雾化市场方面，自有品牌于年内纷纷入场，千烟之“战”已然打响：2019年来，各大品牌如悦刻、灵犀Linx、MOTI魔笛、鲸鱼轻烟、火器、foogo福狗等，均在加速推出新产品以抢占市场份额。根据统计，2019年618当天京东平台电子烟成交额同比增5.6倍，烟弹成交数量同比增3.3倍，上榜公司名单中多个品牌于2018年底后才创立，可见各大品牌前进步伐之迅速，千烟之“战”已然打响。

　　当前新型烟草产业正处于产业发展初期，仍存在可观的技术迭代、政策推进等产业发展空间，相关品牌商、渠道商或者供应链厂商有望将继续享受产业高速发展带来的市场红利。