南微医学：2019年业绩保持高速增长，依然看好公司长期价值

　　2019年收入增速41.79%，利润增长57.55%

　　公司本财年实现营收13.07亿元，同比增长41.79%，归母净利润3.04亿元，同比增长57.55%，扣非后归母净利润2.77亿元，同比增长58.02%。分季度看，本财年Q4实现营收3.47亿元，同比增长43.48%，归母净利润7657.77万元，同比增长161.70%。

　　分业务看，止血闭合类、EMR/ESD类、ERCP类产品2019年实现高速增长，增速分别为50.82%、89.49%、43.97%，占总收入的比例分别为44.48%、9.21%、5.78%，其他产品保持稳健增长态势。

　　毛利率净利率持续提升

　　公司本财年毛利率为65.79%，同比增加2.02pp，净利率为24.10%，同比增加2.04pp。报告期内，期间费用占比39.88%，同比增加0.56pp，其中销售费用率为21.22%，同比增加1.14pp，管理费用率为13.56%，同比下降0.24pp，财务费用率为-0.28%，同比下降0.39pp，研发费用率为5.38%，同比增加0.05pp。

　　现金流保持稳健，运营效率高

　　本财年公司经营活动产生的现金流量净额为2.52亿元，同比增长31.28%，经营性现金流净额/净利润为0.80，同比下降0.15。应收账款周转率为8.63次，同比提升0.51次，存货周转率为2.60次，同比下降0.17次，总资产周转率为0.68次，同比下降0.41次。

　　ROE依然保持较高水平

　　净资产收益率(ROE)为21.77%，净利率为24.10%（同比增加2.04pp），资产周转率为0.68次（同比下降0.41次），权益乘数为1.14（同比下降0.42）。

　　维持“买入”评级

　　【南微医学(688029)、股吧】作为微创诊疗领域龙头公司，随着癌症早检早筛事业以及内镜诊疗市场的逐步发展。（详细分析请查阅深度报告《内镜诊疗市场持续扩容，南微引领创新术式发展》）

　　我们预计2020-2021年归母净利润为4.11/5.50亿元，同比增速为35%/34%，对应EPS为3.08/4.12元。南微医学属于微创诊疗领域龙头公司，行业景气度高，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情进展不确定性影响门诊量恢复、市场竞争价局导致利润空间缩小、经销模式的不确定性风险、境外经营相关风险等