半导体、电子设备：GT申请破产保护不代表苹果放弃蓝宝石 荐8股

半导体、电子设备：GT申请破产保护不代表苹果放弃蓝宝石 荐8股

2014-10-08 类别：行业研究 机构：国泰君安(601211) 研究员：毛平 牟卿 熊俊

10月6日苹果重要的蓝宝石晶体材料供应商美国GTAT公司申请破产保护，股价大跌90%；我们认为A股产业链相关公司短期承压，随后分化。

我们的产业链调研反馈，作为苹果最重要的蓝宝石材料供应商，GTAT在此时申请破产保护，业界对此都很震惊。我们认为苹果在最后一刻才放弃在iPhone6上使用蓝宝石盖板，关键原因还是在既定外观设计方案下，蓝宝石材料的硬、脆特性无法通过跌落测试，GTAT热交换法生长的晶体质量的不稳定性加大了后段加工的难度。

GTAT申请破产并不代表苹果放弃蓝宝石盖板，密切关注后续苹果的行动。据我们调研，在破产申请公告前苹果仍积极推动蓝宝石盖板应用，至少说明苹果目前并没有放弃蓝宝石。我们会密切关注苹果是否会采取后续行动，比如救助，甚至变相收购，加速引入替代供应商（尤其大陆厂商）。

短期冲击之后，也要看到行业的积极因素：1）iPhone蓝宝石盖板进度放缓，客观上给大陆手机品牌和蓝宝石供应链更多准备时间；2）中国手机品牌高端（3000元以上）出货量不大，现有产能可匹配；3）有了苹果前期消费者教育铺垫，此时率先推出还能获得差异化竞争优势；4）我们估算AppleWatch的蓝宝石盖板成本约4-5美元，后段切磨抛良率不到20%，因此仅后段加工良率提升，就能使得蓝宝石材料总成本成倍下降。

蓝宝石供应链股票加剧分化。特别需要说明，iPhone蓝宝石供应商此前以GTAT为主，但据我们调研，国内已经有奥瑞德(600666)、蓝晶等厂商进入了蓝宝石iPhone摄像头和Home键盖板，奥瑞德（借壳西南药业(600666) ）还进入了Watch盖板供应链；苹果的蓝宝石加工厂商蓝斯、伯恩都在投资上游晶体材料。因此，对龙头企业而言，虽然2015年业绩向上的弹性有待验证，但短期业绩是有支撑的，后续板块个股走势可能明显分化。

A股蓝宝石产业链股票短期或承压，然后分化。GTAT的破产保护并不会对苹果自身股价带来压力（4Q14iPhone和2Q15AppleWatch销量才是关键），但在苹果对蓝宝石领域的下一步动作明晰之前，蓝宝石产业链股票短期或面临调整压力，后续板块内个股走势可能明显分化。龙头企业如西南药业（奥瑞德）、大族激光(002008) 后续有望率先企稳。A股蓝宝石产业链相关股票包括：西南药业（奥瑞德，晶体材料）、大族激光（激光切割和抛光设备）、天通股份(600330) （长晶+切磨抛一体化）、新亚制程(002388) （投资梅州赛翡10%股权）、国风塑业(000859) （投资宁夏佳晶49%股权），水晶光电(002273) （长晶+切磨抛），星星科技(300256) （切磨抛），利达光电(002189) （蓝宝石镀膜）。

风险提示：苹果下一代iPhone仍不使用蓝宝石盖板，需求慢于供给启动造成短期供过于求。