日常消费品：把握资产注入与经营改善带来的投资机会 荐11股

日常消费品：把握资产注入与经营改善带来的投资机会 荐11股

2014-10-29 类别：行业研究 机构：平安证券 研究员：张宇光

摘要：本次国企改革预计2020年结束，可能会首先从小市值企业、亏损企业推进。各地方积极响应，其中上海、贵州、四川、安徽、北京、广东等省市改革政策较为清晰，指引作用更强。从改制方式来看，对于股东大公司小的企业，资产注入可能是主要改制手段；股东与公司均较小的企业更可能采取引进战略投资者的方式。目前多家公司已有改制预期，但改善空间各不相同，建议从资产注入与引进战略投资者带来经营改善两方面把握投资机会，关注具有明显改善空间的品种，推荐广弘控股、金枫酒业、上海梅林、光明乳业、三元股份、安琪酵母、恒顺醋业、五粮液、老白干酒、沱牌舍得、山西汾酒等。

改制方式以资产注入与引进战略投资者为主。食品饮料属于竞争性行业，我们可从推进时间、推进节奏与改制方式来把握本次国企改革对食品类企业的影响：（1）本轮国企改革以2014年为开端，预计2020年完成；（2）改革推进节奏可能会先从小市值企业、从亏损企业推进；（3）对于本身实力一般，大股东实力雄厚的上市公司，最可能采取资产注入方式改制；对于本身与大股东实力较为接近的上市公司，引进战略投资者可能是最佳改制方式。

地方国企改革浪潮掀起，食品饮料机会不断。食品饮料国有控股的上市公司共33家，实际控制人普遍为省、市级国资委或政府，分布在全国18个省，其中明确出台国企改革指导意见的有10个省份。各省国企改革政策与力度均不相同，由此可衍生出国资控股企业的各种投资机会。总体而言，上海、贵州、四川、安徽、北京、广东等省市改革政策较为清晰，对相应食品国资控股企业具有明确的指引作用。

多家公司已有改制预期，改善空间各不相同。食品饮料上市公司未来改善空间各不相同，分行业来看，高端白酒中五粮液的提升空间更为明显，非高端白酒中多数酒企均有改善空间。啤酒景气度较低，竞争格局未稳，整体改善空间有限；乳制品受益于消费升级，成长空间广阔；调味品的酱醋行业有较强的发展潜力；其他食品中安琪可能仍有改善空间。

投资建议：把握制度变革与资产注入带来的投资机会。食品饮料的投资机会上，我们建议把握两条投资主线，一是资产注入；二是以引进战略投资者为主要方式的制度变革带来的经营改善，其中可关注具有明显改善空间的品种：可能通过资产注入而获得高增长的公司包括：

广弘控股、金枫酒业、上海梅林、光明乳业、三元股份等。可能通过引进战略投资者而获得高增长的公司包括：安琪酵母、恒顺醋业、五粮液、老白干酒、沱牌舍得、山西汾酒等。

风险提示：国企改革进度低于预期、经济下滑导致消费进度低于预期、重大食品安全事件。