汽车：掘金后汽车周期 荐10股

汽车：掘金后汽车周期 荐10股 2014-12-16    类别：行业研究  机构：安信证券  研究员：林帆

■汽车行业发展进入后周期时代。我国的汽车行业发展经历了以供不应求为特征的产能驱动发展周期，我们称之为前汽车周期；以车型集中上市为特征的新车型驱动发展周期，我们称之为中汽车周期；现在逐步进入行业销量和盈利下滑，以存量为驱动的发展周期，我们称之为后汽车周期。导致汽车行业进入后周期时代的主要因素为：国民经济增长逐步走低削弱总体需求，新车销量和保有量基数过高不利于增长，环境保护的需要及城市用车不便等因素抑制需求，能源安全因素等制约刚性需求等。

我们预测2015年汽车销量同比增长约6.0%，即2460万辆，增速略低于2014年的水平。其中乘用车同比增长约5.9%，即2060万辆；商用车同比增长约6.5%，即400万辆，商用车相对较高的增速主要由排放升级和黄标车淘汰贡献。

■后汽车周期的主要特征。1.行业销量和盈利逐步下行，年均增长可能趋同或略低于gdp的增长。行业竞争变得更加激烈，近1-2年内新车型的上市速度依旧会较快，但未来会逐步放缓，给自主品牌车企带来发展机会。2.汽车后市场迎来黄金发展时期，以2013年为基数测算，未来汽车年产值需要从前端往后端转移的金额超过2万亿元，年净利润需要转移的金额超过1600亿元。3.新能源动力系统、互联网、电子等新技术对传统汽车的冲击加剧，行业将面临一次大的洗牌。

■后汽车周期掘金路线。我们认为汽车后周期时期将围绕以下主线进行投资掘金：1.自主品牌整车企业，特别是多款新车型集中上市带来业绩反转弹性大的企业；2.短期政策驱动带来实质利好或较高预期的企业；3.积极进入汽车后市领域的整车或零部件公司；4.积极转型拥抱新技术或新模式的企业。

■投资推荐。基于行业销量增长乏力，盈利水平或继续下滑，新的主题和热点短期内无法显现，我们调低2015年行业的投资评级至“同步大市-a”。重点推荐以下企业：长城汽车、上汽集团、江铃汽车、宇通客车、华域汽车、信质电机、均胜电子、亚太股份、云内动力、威孚高科。

■风险提示：经济下滑幅度超预期；原材料价格大幅上涨；国际油价大幅上涨。