汽车：乘强商弱明显 荐7股

　　汽车：乘强商弱明显 荐7股 2015-03-17 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：陈政

　　[摘要]

　　数据要点：

　　2月汽车产、销163.18、159.33万辆，同比-0.4%、-0.2%，环比-28.7%、-31.3%；乘用车销139.7万辆，同比6.4%、环比-31.5%；商用车销19.66万辆，同比-30.9%、环比-30.2%。

　　1-2月，汽车销量增4.3%，乘用车、商用车分别增8.7%、-19.5%。

　　数据评估：乘用车累计销量符合预期，卡车显著低于预期乘用车：2月批发同比增6.4%，零售强于批发，库存进一步下降，累计批发销量增8.7%（与我们全年预测一致），低于累计零售增速（16%），累计销量中自主品牌贡献增量的90%（2009年以来最高），这与自主品牌新品得当（SUV销售火爆）、合资公司主动去库存有关。

　　中重卡：同比-49.1%、环比-30.3%，环比值低于12-14平均的26.6%，累计销9.0万辆、同比-36.8%，明显低于预期。

　　轻型车：轻微卡合计销12.69万辆，同比-29.8%、环比-29.4%，环比值低于12-14年平均的8.3%，累计销30.7万辆，同比-18.4%；轻客销量2.51万辆，同比2.8%、环比-31.7%，环比值低于12-14年平均-13.6%，累计销6.2万辆，同比10.7%，符合预期。

　　大中客：大中客合计销量同比17.2%、环比-36.4%，环比值略高于12-14年平均的-38.4%，累计销量同比-0.8%，符合预期。

　　数据趋势：库存回补&春节靠后，预计3月乘用车同比增速5%不同于去年2月底库存压力大、3月主动去库存，今年合资公司过去两个月主动消化终端库存，目前经销商库存合理（低于去年2月底的形势），预计3月库存回补有利批发销量表现。但今年春节明显靠后，节后淡季将影响3月零售数据表现。综合，我们估计3月乘用车批发增速同比约5%。Q1经济增长低于预期，影响汽车尤其是卡车销售，在新的托底政策出台后（降息、降准、基建），经济有望在二季度企稳，汽车销售同比亦将改善。

　　投资建议：继续推荐“基本面强势龙头+国企改革”1）部分优秀龙头公司的短期增长显著强于行业，且增长持续性高，继续受益于无风险利率下行带来的估值提升过程。

　　2）国企改革（国有资本运营体制改革、整体上市、管理层持股）将在一、两年内带来超预期业绩释放和业务价值重估。

　　继续重点推荐：长安汽车、华域汽车、福耀玻璃、上汽集团、潍柴动力、长城汽车、宇通客车。