金融：关注重点是短期内供需关系孰占主导 荐3股

　　金融：关注重点是短期内供需关系孰占主导 荐3股 2015-07-02 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：杜丽娟 毛军华

　　[摘要]

　　事件晚间多重利好释放：交易所和中证登宣布降低A股交易结算收费标准；证监会称拟通过放开所有券商发行与转让证券公司短期公司债券，以及通过允许证券公司开展两融收益权资产证券化拓宽证券公司融资渠道；另外证监会发布新的《证券公司融资融券业务管理办法》。

　　评论我们认为三条政策分别降低了市场的交易成本、进一步拓宽证券行业的融资渠道、鼓励证券公司通过更加健康、合理的方式开展两融业务。三条新政整体利好证券行业的长期稳健发展和A股市场的可持续发展。

　　定性判断，我们认为这些新政有以下亮点值得关注：

　　短期两融收益权资产证券化是较大利好。前期证券公司开展两融业务的硬性约束在于短期受限于“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管政策的掣肘，而中期受限于能否在符合现有杠杆规定之内，增加负债融资来源。资产证券化意味两融资产可以出表，这将极大释缓券商开展两融业务的短期瓶颈和中期瓶颈，加速盘活券商资产，促进融资融券业务的持续扩张。

　　与6月17日征求意见稿相比，今晚《证券公司融资融券业务管理办法》新规中，进一步优化了融资融券客户担保物违约处臵标准和方式。a)取消t+2追加担保物的限制以及追保后150%的维持担保比例限制，不再将强制平仓作为处臵客户担保物的唯一方式。130%仍是客户维持担保比例的底线，但是取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例不低于150%的规定，允许证券公司与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求，同时不再将强制平仓作为证券公司处臵客户担保物的唯一方式。b)扩大担保物的适用范围。

　　明确若维持担保比例低于130%时，客户可以提交包括不动产、股权和可冲抵保证金证券外的其他证券等。c)允许两融合约展期。

　　规费下降更多的是带来信心的提振，实际测算全年节省交易费用仅约为80亿元。两融业务操作细节的调整增加了风险控制的灵活性和弹性。取消强制平仓和更灵活的担保物机制有助于平息市场大幅震荡下，投资者对两融杠杆资金潜在风险的恐慌，而中期加速打开券商融资渠道有利于平稳提供更多增量资金开展资本中介业务。但我们认为短期市场震荡下，资金供需关系孰占主导是关注重点。两融措施非常给力地释缓了市场震荡——杠杆资金强制平仓——市场加速震荡下行的恶性循环，但是投资者信心的恢复和是否愿意短期内加速入市的资金“需求端”更值得重点关注。