公用事业：安诺其受益染料价量齐升 荐6股

　　公用事业：安诺其受益染料价量齐升 荐6股 2015-07-13 类别：行业研究 机构：民生证券 研究员：陶贻功

　　[摘要]

　　本周观点：本周我们调研了卫星石化与安诺其：

　　卫星石化投资逻辑：

　　打通C3全产业链，盈利及抗风险能力提升。今年二季度以来，1.2*丙烷与丙烯价差进一步扩大至361美元每吨，丙烯毛利可达2000元以上。随着高成本丙烷去库存，公司C3产业链中丙烯原料成本有望降低，丙烯酸及酯有望下半年实现盈利，C3产业链协同效应初显。

　　C3下游SAP市场巨大，有望成为公司新的业绩增长极。目前我国纸尿裤产品用户人数约5000万，每天消费约4片，渗透率约40%，年消费量约292亿片，每片SAP用量约5克，据此计算目前SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高（国外60%），纸尿裤产品与国外标准看齐（每片用10克SAP），预计每年市场空间可达44万吨。

　　员工持股计划完成购买，安全边际形成。员工持股计划购买完成，均价15.12元每股为公司股价提供了很好的安全边际，也体现了公司高管及骨干对公司未来发展充满信心。

　　油价反弹进入上升通道，利好公司主业。今年一季度以来原油开采上游投资明显下降，高成本油产量下滑，新的供需平衡已经形成。我们预计今年国际原油价格将在60~80美元的区间运行。随着油价回升，丙烯酸及酯价格有望回暖，我们预计公司主业下半年盈利水平有望提高。

　　安诺其投资逻辑：

　　分散染料量价齐升，业绩弹性巨大。公司2014年分散染料产能1.1万吨，按照公司规划，分散染料产能将逐步提高到3.6万吨。分散染料价格由2014年的3.6万元每吨上涨至目前的5万元每吨以上，分散染料价格每提高5000元可增厚公司EPS0.2元。

　　染料和印染协会入股，公司电商平台成长空间巨大。随着互联网+工业的推广，预计两家协会的会员单位的加入电商销售的预期以及数家大型印染厂的入股为电商平台的发展提供了广阔的成长空间。

　　上游中间体短板补齐，公司染料产业链布局趋于完善。随着烟台中间体项目投产，公司颜料产业一体化布局趋于完善，在提升盈利能力的同时，提高了抗风险能力。

　　进军高端环保印染市场，“零污染”安诺其数码印花项目已投产。公司控股子公司上海安诺其数码科技有限公司2000吨目前已正式投产随着环保政策趋严，我们预计数码印染材料的需求增长将远高于传统印染材料，市场空间初开启。

　　板块表现：

　　本周我们跟踪的17只石化行业股票跑输大盘2.76个百分点。其中三聚环保、新疆浩源、陕天然气分别跑赢大盘14.33%、10.01%、4.48%,表现较好；而卫星石化、宝泰隆、海越股份分别跑赢大盘-12.72%、-12.71%、-12.67%，表现较差。

　　行业新闻：

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