交通运输：航运国企改革专题报告 荐6股

　　交通运输：航运国企改革专题报告 荐6股 2015-08-08 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：韩轶超

　　[摘要]

　　报告要点集体停牌或兑现改革预期8月7日晚，中远集团和中国海运集团旗下的4家上市公司（中国远洋、中远航运、中海发展、中海集运）同时发布公告，因各自集团筹划重大事项，将进入停牌阶段。实际上从2014年9月起，航运业的改革预期就开始逐步升温，而此次的集体停牌，很可能成为兑现预期的重要一步。

　　两类改革模式的探讨我们认为，此次停牌以后，中远集团和中国海运集团的整合有2种可能的模式。

　　其一，每块业务（散、油、集、特）分别装入一个上市公司，即航运资产与上市平台逐一匹配；其二，仿效之前油运整合和散运整合的合资联营体模式，形成中远集运+中海集运的国内最大集运联营体公司模式。考虑到此次是中远和中海旗下4家上市公司同时停牌，因此前者发生的概率相对更大一些，但目前这也只是我们的合理揣测，具体情况需要看上市公司后续的正式公告。

　　集团资产梳理考虑到停牌以后中远集团和中国海运集团发生整合的多重可能性，以及投资者对于其他两大航运央企集团的关注，我们对全部四大央企旗下的资产（上市及非上市）做了简要梳理和概括，希望能更全面地把握改革所带来的投资机会。

　　1）中国海运集团：航运资产多已上市，中海物流质地优良；2）中远集团：证券化率较高，海工建造和油轮资产值得关注；3）中国外运长航集团：航运资产盈利堪忧，内部挖潜仍看物流；4）招商局集团：三大核心主业，非上市资源看点颇多。

　　除了“中”字停牌航运央企，还有哪些可选标的？除了4家已经停牌的“中”字航运央企，我们认为在这个时点值得投资的标的首选中海海盛，逻辑在于：1）通过股份转让和定增出售壳资源来判断，12.55元是较强的安全线，目前股价仅高于安全线28%；2）根据管理层和潜在控股股东的背景合理预测，如果中海海盛转型介入保险、医疗行业，一方面本身可能性非常大，同时从公司估值层面来说，也会明显超越目前航运企业的平均水平。投资者也可以关注隶属地方国企旗下的宁波海运（停牌中），公司的航运主业目前处于经营困难期，市值只有集团旗下另一上市公司浙能电力的不到十分之一，是集团内可塑性非常强的现成上市平台。