钢铁：从估值角度看行业目前离价值还有多远 荐7股
摘要：
钢铁：从估值角度看行业目前离价值还有多远 荐7股 2015-08-27 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞 王鹤涛
[摘要]
事件描述今日申万一级钢铁行业指数下跌5.87%，跌幅仅次于军工、计算机板块。
事件评论随着股价的不断下跌，逻辑上来说，行业的风险会得到释放，价值会重新显现。
站在这个时点，仅从估值角度来看，行业目前离价值究竟还有多远？1、从绝对估值来看，目前钢铁行业PB已经回落至1.45，相当于2005年以来行业PB估值平均水平，不过仍然高于2005年以来行业PB估值的中位数1.17，在2005年至今板块PB分布中处于68.15%分位水平。只能说逐步合理；2、从行业对比来看，虽然目前钢铁板块绝对PB1.45，位列全A各行业倒数第三，但当前行业68.15%的绝对PB分位值依然跻身全市场各行业前十，相对优势还不算特别明显；3、结合盈利能力来看，以ROE/PB静态反映钢铁行业预期收益率，目前钢铁行业ROE/PB1.32%（2季度数据年化），低于有数据以来行业平均水平5.81%及行业中位数5.23%（1999年）；考虑行业未来可能出现的复苏，以当前的PB水平测算，要想行业ROE/PB恢复至平均或中位数水平，对应要求ROE为8.43%、7.59%，这只在2008年以前出现过（最近3年行业ROE均在2%以下，2015年1季度为-0.33%，2季度为0.96%）；4、从具体个股来看，目前板块内已有华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、宝钢股份及鞍钢股份PB跌至1倍以下，其中宝钢股份静态预期收益率3.75%开始高于国债收益率。盈利能力远不如宝钢股份的大量钢铁公司之所以估值高于宝钢股份，更多仍然是包含改革转型的预期。
从以上数据可以看出，如果仅从基本面及估值角度出发，虽然股价近期有大幅回落，但行业整体具备配臵价值仍然需要未来大级别的周期繁荣配合。而个股方面分化严重，部分公司开始进入价值区间。
钢铁行业在过去5年中面临的问题是需求大周期趋势性回落，导致无论其他因素如何变化（比如供给停止扩张、库存超预期回落、政策干预等），行业盈利能力大幅下滑仍不可避免地持续发生。而前期的大牛市推升了行业股价水平，估值大幅上升，透支了基本面回暖的预期，客观上造成了目前比较尴尬的局面。
眼前除了关注部分开始进入价值区间的个股如宝钢股份、华菱钢铁、鞍钢股份、太钢不锈等，主业高增长并具备转型基础的玉龙股份、四方达、中钢国际仍然值得长期关注。
