电力：轨道交通受益明显 荐2股

　　电力：轨道交通受益明显 荐2股 2015-10-09 类别：行业研究 机构：华泰证券 研究员：弓永峰 何昕

　　[摘要]

　　投资要点：

　　行业事件：财政部9月29日发布关于公布第二批政府和社会资本合作（PPP）示范项目的通知，旨在推动PPP示范项目建设，充分发挥示范效应。根据通知，财政部确定206个项目作为第二批PPP示范项目，总投资金额6589亿元。

　　拉动基建投资主力军，PPP项目再发力。继14年12月4日财政部披露首批30个、总金额1800亿PPP示范项目后，第二批PPP示范项目无论数量还是投资额度都有大的增长。在二季度GDP增速已经降至7.0%的不利情况下，增加公共产品有效投资已经成为短期稳定增长的第一选择。显然，中央资金将更多的投向铁路、棚改、信息、电网、油气重大项目，而地方PPP项目将成为15年“保7”的重要补充。

　　城市轨道交通体量渐大，向中西部二线省会城市转移。前两批PPP示范项目中，轨道交通、污水污泥处理、地下管网始终是PPP项目的三大主题。新通过的206个项目中，轨交项目（含城市有轨电车）16个，占比7.76%，总计投资额2556.95亿元，占比38.81%。城市轨道交通建设项目体量大，拉动投资的效果明显。此外，对比前两批轨交项目列表，城市轨交建设热点由杭、苏、渝等发达城市，向呼和浩特、郑州、兰州、昆明等中西部省份省会城市转移，由于PPP项目实施将由地方政府牵头，因此中西部省份本地的或已抢先布局的企业将率先受益。

　　轨道交通设备将迎来国产化浪潮。根据南京、昆明等项目估算，电力设备总包在整个轨交投资中占比约为20%-23%，设备总包项目周期较短，一般仅需半年左右，收入确认迅速。目前轨交电气设备国产化率仅不到70%，核心信号通信设备仅为50%左右，国产化替代空间巨大，仅按照第二批投资估算即700亿以上的市场空间。

　　电动汽车充电桩PPP项目将逐步展开。目前充电桩、站盈利模式未完全成熟，“政府牵头+特许经营”的方式无疑风险较小的选择。然而前两批中仅有一个天津充电桩项目，这与之前充电桩建设推进力度较弱有关。9月23日国务院已召开常务会议推进充电桩和停车场建设，明确鼓励PPP模式引入社会资本，并要求新建停车场100%配臵充电桩，预计明年建设力度将大大加快。

　　推荐关注：国电南瑞（国网旗下二次设备技术龙头，在轨交领域有超过十年的生产经验，轨道交通控制市场占有率超过40%，中标南京城际PPP总包，及贵广、沪昆、青荣等城际项目，配网设备市占率前三）、北京科锐（国内箱式变压器技术龙头企业，轨交建设、配网改造收益标的）、特锐德（国内最大的铁路箱变提供商，中标青岛有轨电车、地铁PPP项目，充电桩建设运营卡位领先）。此外，建议关注众合科技、合纵科技等城市轨道交通设备供应商。

　　风险提示：PPP项目盈利能力低于预期，项目建设进度低于预期