汽车：传统双位增速可期 荐6股

　　汽车：传统双位增速可期 荐6股 2015-10-20 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：彭勇

　　[摘要]

　　昨日（10月19日）中信汽车行业指数上涨2.77%，位居各行业首位，新能源汽车和传统汽车股均有较好表现，尤其是新能源汽车。我们认为今日汽车股大涨或因下面因素：

　　主要观点Wind新能源汽车指数上涨4.03%，其中新能源客车表现更加优异，或与媒体报道习主席访问英国期间比亚迪(002594) 电动大巴将亮相伦敦并与合作伙伴签订合作协议有关。中国新能源(600617)客车走向世界，尤其是欧洲发达国家，表明中国政府及中国企业在新能源汽车上多年努力已获得广泛认可，中国新能源汽车尤其是新能源客车已具备世界领先水平。今日比亚迪、安凯客车(000868) 、中通客车(000957) 均涨停，金龙汽车(600686) 、亚星客车(600213) 、宇通客车(600066) 、曙光股份(600303) 也有不错表现。

　　我们估计10月份前两周乘用车销量较前期有较大好转，尤其是第二周。由于受放假影响，第一周乘用车批发和零售数据一般，随着1.6L及以下排量乘用车购置税减半影响逐步深入，估计10月第二周乘用车全行业同比增长10%以上，带动低估值整车股也有一定程度上涨，如长城汽车(601633) 和长安汽车(000625) 等。

　　推荐标的我们认为，1.6L及以下排量乘用车减税销售的影响逐渐显现，相关受益的整车企业有望继续上涨，推荐长城汽车、长安汽车和上汽集团(600104) 。我们建议继续关注年内新能源汽车机会，预计2015年新能源汽车有望达到20-25万辆，继续推荐方正电机(002196) 、中通客车。除此之外，我们认为后期热点或重回国企改革，推荐关注一汽轿车(000800) 、东风汽车(600006) 等。

　　长城汽车：公司主力车型均为1.6L以下排量乘用车，尤其是盈利主力哈弗H6、H2，是本次购置税减半征收最大受益车企，长城汽车有望实现持续多个季度的销量及业绩增长，加之后续仍有新车型推出，我们预计公司2015-2017年每股收益分别为3.00元、3.62元和3.77元，合理目标价43.44元，维持买入评级。

　　长安汽车：公司估值与上汽集团相当，下属长安福特仍处于业绩增长期，低估值加不错的业绩增长，将受益于本轮汽车股估值修复。本次购置税减半政策出台后，市场对长安汽车未来业绩预期也将会有所调高，我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.14元、2.49元和2.73元，合理目标价24.90元，维持买入评级。

　　上汽集团：公司旗下的两家合资公司将极大受益于1.6L以下乘用车购置税减半政策，业绩有望逐季转好。未来两年内上海大众和上汽通用都将迎来产品线的增加或主力车型的换代，如上海大众的途观将分为长短轴距两款车型，上汽通用的君威君越将迎来换代车型等，公司业绩有望保持较快增长。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.70元、2.92元和3.20元，合理目标价为32.20元，维持买入评级。

　　2015年10月20日新能源高歌猛进，传统双位增速可期2中通客车：公司是国内第三大客车企业，新能源汽车销量仅此于宇通客车，领先于三龙。预计公司全年新能源客车销量有望超过5,000辆，占其总销量的40%左右，是国内新能源汽车销量占比最高的企业。新能源客车销量占比提升，将有望带动公司收入和盈利能力提升。山东省已经颁布国企改革指导文件，预计山东省内国企改革也有望覆盖到中通客车，将有助于其提升管理水平和市场竞争力。我们预计2015-2017年中通客车每股收益分别为1.30元、1.48元和1.55元，考虑到未来公司成长性，给予2015年20倍动态市盈率，合理目标价26.00元，维持买入评级。

　　方正电机：公司新能源汽车驱动电机业务进展顺利，分别与浙江绿巨能和重庆长帆签订大批量采购合同，此外与国内数家整车企业已有合作意向。

　　公司收购上海海能和杭州德沃仕方案已通过董事会、股东大会批准和证监会审核。收购完成后，公司新能源汽车驱动电机将覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型，新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。我们预计2015-2017年方正电机每股收益（备考）分别为0.55元、0.83元和1.11元。考虑到公司新能源汽车驱动电机、柴油机电控等节能减排零部件业务的良好发展前景，给予公司合理目标价为33.80元，维持买入评级。

　　一汽轿车：一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车工业集团，一汽集团整体上市是汽车行业国企改革首要事件。我们预计2015-2017年一汽轿车每股收益分别为0.25元、0.27元和0.38元，按照一汽集团整体上市的市值规模及可能方案，我们认为公司合理目标价为31.40元，维持买入评级。