金融：双降对银行业影响 荐2股

　　金融：双降对银行业影响 荐2股 2015-10-25 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：刘俊

　　[摘要]

　　报告要点事件描述中国人民银行决定，自2015年10月24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次基准利率作相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变，对商业银行和农村合作金融机构等不再设臵存款利率浮动上限。自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　事件评论对行业盈利影响偏负面。考虑存量贷款和到期贷款重定价两者之间的差异，根据初步测算，单就本次降息而言，对行业在未来一年之内的净利冲击为-2%。而放开存款利率上限，短期内对银行的存款定价策略边际影响几乎为零。从16家上市银行的情况来看，降息前的1年期存款利率在2.00%~2.40%之间，相当于基准利率的1.14倍~1.37倍，显然并没有用足1.5倍的上限。而本次降息后，这16家银行的1年定期存款利率均随基准下调至少25个BP，其中南京、宁波分别下调了35BP、38BP，减少存贷利率收窄幅度。降准符合预期，从9月央行的资产负债表来看，负债端的其他存款性公司存款（储备货币）项下降了7060亿，与9月人民币贷款放量达成了某种程度的吻合，推测三季度末商业银行超储率水平有所下降，加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性。降准释放流动性6500亿元左右，对上市银行整体盈利的正面贡献大约为1%。

　　因此，双降对盈利的综合影响偏负面。

　　对行业估值影响偏正面。原因有两点：第一，从基本面上看，必须承认的银行现状是拨备在大幅吞噬营收，因此不良压力才是行业目前的主要矛盾。降息降准无疑是利好企业经营，有利于缓解银行资产质量压力，对银行净利有正面作用，只不过难以量化，因此并未纳入前面的盈利影响测算。

　　第二，无风险利率的下行有利于整个市场尤其蓝筹股估值的提升。

　　投资建议：当前时点流动性仍然充裕，银行股估值依然偏低，经济能否边际改善成为银行股投资参考的重要变量。目前银行板块估值对应2015/2016年净资产分别为0.91X/0.79XPB，维持看好。个股推荐基本面稳健、改革方向明朗的兴业和创新能力强、成长性较高、股价已充分反映资产质量悲观预期的平安。