商业零售：政策送春风 养老夕阳红
摘要：
商业零售：政策送春风 养老夕阳红 2015-11-10 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：訾猛 林浩然
[摘要]
本报告导读：
我国人口老龄化逐渐显现，随着人口结构变化和老年人观念转变，养老产业将直面3万亿级别市场，其中养老服务蓝海最具发展空间，精选市场预期尚不充分的转型个股。
摘要：
投资建议：我国人口老龄化趋势不可逆转，养老产业供给不足、需求迫切，政府政策持续扶持，打开万亿级市场空间。其中，养老服务最具发展潜力，当前可行的盈利模式在于高端养老服务运营和产业基础设施建设和设备供应。建议增持：南京新百；受益标的：湖南发展、双箭股份、金陵饭店、悦心健康、信隆实业。
老龄化趋势不可逆转，养老需求和政策支持，养老产业爆发式增长呼之欲出。中国人口红利消失，人口老龄化的趋势已不可逆转，预计到2020年中国老龄化人口将达到2.5亿，养老产业需求市场将达到5万亿元。生育率的降低促使了“养儿防老”的观念转变，机构养老的模式开始兴起，目前我国“9073”的养老格局已基本明确。近年来，关于养老产业发展规划的国家和地方政策频频出台，尤其是对一些重点的养老子行业的大力支持，以及各大上市公司、民间资本开始大力布局养老产业，我们预计养老产业即将迎来爆发式的增长机会。
养老产业四大子行业板块相辅相成，养老服务是核心，医疗服务是重中之重。养老服务是我国养老产业四大板块的核心，其中医疗护理服务更是产业链的重中之重。养老与医疗的分离使得养老机构远未能满足老年人的医疗需求，我们认为未来“医养结合”有望解决养老和医疗分离的痛点。随着未来居家养老成为主流形态，上门护理的服务需求有望成为一片“蓝海”，互联网“智慧养老”服务的发展将有效提高有限的专业人员对庞大的老年人群的覆盖，同时移动医疗也将实现对老年人健康更及时有效的监测和管理。
养老服务发展潜力最大，精选市场预期不足的转型个股。纵观养老产业链，受益于需求持续增加和政策不断扶持，我们认为未来发展蓝海主要在于养老服务这一细分子行业。A股养老服务真正落地标的较少，大多处于转型初期，建议增持：南京新百（医疗服务及养老运营），受益标的：湖南发展（“湘雅”康复模式空间可期）、双箭股份（“和济”养老服务中心落地）、悦心健康（整合两岸养老、医疗资源，转型大健康）。此外，养老旅游地产、养老康复器械生产值得关注，相关受益标的：金陵饭店、信隆实业。
催化剂：政府养老相关政策进一步出台；相关企业并购、重组落地。
风险提示：企业转型不及预期；养老项目短期盈利能力较弱。
