建材：关注京津冀一体化+国企改革 荐10股

　　建材：关注京津冀一体化+国企改革 荐10股 2015-11-23 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：王丝语

　　[摘要]

　　水泥：本周全国水泥市场价格260元/吨，较上周环比下降0.2%，南宁高标号水泥环比下降30元/吨。低标号水泥价格为246元/吨，较上周保持不变，南宁地区低标号水泥环比下降30元/吨，成都低标号水泥环比上涨20元/吨。全国磨机开工率下降1.7%至42.2%，水泥库存77.0%，较上周上涨0.5%。全国水泥煤炭价差260元/吨，较上周下降1元/吨。11月中旬东北、西北及华北地区市场需求进入淡季，北方采暖区全面试行冬季水泥错峰生产。此外本周福建闽东地区泉州、莆田和漳州地区水泥价格上调10元/吨，价格上调主要是企业开展行业自律推涨为主。统计数据：15年1-10月分大区水泥累计需求增速小幅改善，但南北分化明显，东北、华北、西北累计需求增速为-20.8-%、-15.7%、-7.5%，华东、中南、西南优势区域区域累计需求增速为-4.1%、-0.7%、0.7%，全国六大区域西南、华东地区水泥累计需求环比下滑，幅度扩大0.3%和0.1%，其他四大区累计需求环比下滑幅度均收窄。从分省情况看，华东上海、华北天津和东北黑龙江累计需求增速持续负增长，分别为-35.8%、-21.7%和-13.4%，环比降幅分别扩大1.4%、0.6%和0.3%，10月西南广东需求环比改善明显，需求累计增速为1.4%，增速同比提升2.6%。广西、福建、湖南三地15年水泥保持较高景气度，累计需求增长领先全国，增速分别为3.2%、2%、0.3%。

　　本周重点关注事件：1）11月19日山水水泥公告清算请求被聆讯但尚无结果，大股东天瑞集团力阻山水水泥清盘，或将改组山水董事会。2）11月20日，工信部与北京、天津、河北三地人民政府首次采取“1+3”模式，主办京津冀产业转移系列对接活动，一大批重点产业转移项目公布并签约，根据央广网报道，现场共有51个重点合作项目签约，总投资约2900多亿元。

　　我们认为“京津冀一体化”政策有望持续发酵，华北地区水泥行业连续3年盈利下滑，价格跌至08年来低位，处于盈利底部。区域15-17年新增产能大幅回落，随着项目落地将提振区域水泥需求，供给格局逐步向好。区域内两大龙头冀东水泥目前PB1.3X，具备较强安全边际；金隅股份受益工业地性质转化，重估价值增长空间巨大，建议重点关注。

　　投资策略：近期发改委召开会议，明确提出第四季度将稳增长放在各项工作首位，打好投资政策“组合拳”，四季度支撑经济增长力量有望加强。我们认为四季度在稳增长、基建产业链有望增速提升，我们优选基建产业链中弹性最大的水泥板块，推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥，低估值个股天山股份、冀东水泥，建议关注巢东股份。区域方面“京津冀一体化”年末稳投资力度加大，围绕交通一体化、生态环保、产业升级转移等领域，四季度陆续推进一批重大项目，发改委正式批复投资近600亿的京张铁路，同时有序实施一批疏解北京非首都功能的先行项目，极大提振区域水泥需求，建议关注金隅股份、冀东水泥。11月4日，《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》下发，将启动新一轮国有资产管理体制改革。我们继续推荐国企改革标的，央企层面关注中建材旗下北新建材、洛阳玻璃、方兴科技和瑞泰科技；中材集团下属三家公司同业竞争问题有望加速解决，推荐宁夏建材（弹性最大）、天山股份和祁连山及北新建材，地方国企推荐海螺型材、金隅股份。

　　上周秀强股份涨幅28.7%，居于建材板块第一！我们认为公司转型加速，市场潜力巨大，继续推荐维持“买入”。公司是家电玻璃领跑者，主业稳增长具备安全边际，二次创业定位教育新兴产业方向，转型步伐有望加快。9月公司设立参与教育产业基金，11月设立教育子公司、切入幼教市场、并实施员持计划，在强有力的执行下外延扩张序幕正式拉开。此外公司看好K12教育信息化市场，后期积极拓展可期。详细推荐逻辑参见深度报告《秀强股份：家电玻璃领跑者，转型定位教育万亿市场》、点评报告《秀强股份：拟收购幼教资产加速转型，看好公司教育产业发展》。