家用电器：推荐高股息率龙头 荐5股
摘要：
家用电器：推荐高股息率龙头 荐5股 2015-12-02 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：曾婵 范杨
[摘要]
本报告导读：
春季风格切换崭露头角，市场正在经历风险偏好下降的过程，带来价值股估值修复行情，预计在未来2-3个月家电板块将有明确的投资机会，首推高股息率家电龙头。
摘要：
重视风险偏好下降带来的价值股行情，维持家电行业“增持”评级春季大切换正在逐步崭露头角，市场正经历一个风险切换的过程，增量资金逐步入市建仓，带动市场风险偏好逐步降低，对未来成长的偏好逐步转移至可见的确定性增长。我们认为家电板块整体估值较低，业绩稳定，尤其是高股息率的家电龙头股，在风险偏好下降的过程中将成为最受增量资金青睐的标的，预计在未来2-3个月将形成明显的超额收益，建议“增持”。
核心推荐标的：格力电器、美的集团、小天鹅、青岛海尔、老板电器。
“春季大切换”崭露头角，成长向价值转换国泰君安策略团队认为“春季大切换”的前提条件正在慢慢形成。证券保证金与两融余额的变化显示尚未有增量资金大规模入场。市场正在广泛讨论的供给侧改革应是时间换空间的方式，这意味着需求侧的适当刺激托底仍是必须的。预计临近的中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，增量资金有望在稳增长加力和微观层面验证的带动下出现“春季大切换”。
家电板块在“春季大切换”中将有明确投资机会从春季大切换，即风险偏好变化的角度来看，家电板块是下降趋势中的优选板块之一。原因：1）家电白马股（如格力、美的、海尔）市值大，流动性强，适宜大额增量资金建仓；2）累计涨幅相对小，且与业绩增长相匹配，家电板块年初至12月1日涨幅36%，好于沪深300指数。其中，小家电涨幅较大，达到72%，白电涨幅仅有26%，相对较小。
高股息率+低估值+大市值，家电龙头股成为阶段性首选我们按照股息率大于2%，估值低于20倍，市值大于100亿，选出首推标的。目前格力电器的预期股息率（以2015年的预期收益和2014年的分红率测算得出）已经达到8%，美的电器达到4%，小天鹅3%，青岛海尔2%。估值低，家电板块整体PE估值16.1倍（2015E，后同），仅高于银行、非银板块，其中白电整体估值14倍，黑电整体估值18倍，小家电整体估值32倍，均处于全市场底部。2015年家电行业基本面虽然不乐观，但是，悲观情绪已被市场消化，行业估值也已经处于历史底部，展望2015年最后一个月，家电板块看不到更多行业性的利空，是“春季大切换”过程中的优选标的。核心推荐高股息率、低估值、大市值的家电龙头股：格力电器、美的集团、小天鹅、青岛海尔、老板电器。
风险：行业需求进一步趋弱。
