公用事业：电价补贴推动超低排放市场 荐3股

　　公用事业：电价补贴推动超低排放市场 荐3股 2015-12-10 类别：行业研究 机构：东吴证券 研究员：袁理

　　[摘要]

　　事件：

　　发改委、环保部、能源局发布《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》，决定对2016年1月1日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴1分和0.5分(含税)。

　　投资要点：

　　行业核心观点：新部长新思路，从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权，到最新出台价格改革意见都指向一个目标：环境质量改善。政策业绩共振下环保行业有望实现高速发展：1）订单足业绩放，三季报延续高增长，13家企业业绩翻番；2）政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明建设意见发布）；3）估值切换（2016年31倍）；4）十三五打开新空间！明确电价支持标准，上调幅度大：超低排放是指燃煤发电机组在基准含氧量6%条件下排放的烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10mg/Nm3、35mg/Nm3、50mg/Nm3。《通知》要求对2016年1月1日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴1分和0.5分(含税)，分别为当前环保电价2.7分/度的37%和19%。电价加价标准暂定执行到2017年底，2018年以后逐步统一和降低标准。

　　超低排放政策不断加码：2014年9月发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划》（2014—2020年）就已提出要求东部11省的新建电厂的大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值（烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、35、50毫克/立方米）。2015年12月2日国务院常务会议决定在2020年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造，并要求东、中部地区要提前至2017年和2018年达标。

　　“全面”实施改造的强调和将东部中部的完成时间大幅提前，在范围和时间要求上都超出市场预期。

　　由地方到全国，统一补贴标准：此次《通知》出台前只有山西（200小时电量）山东（1分）江苏（1分）河北（0.8分）等省份有超低排放电价补贴，此次补贴范围覆盖全国，彰显政策重视程度。未来随着政策实行未来各地价格有望统一，补贴较少的省份（如河北）的补贴价格将有上升空间。

　　事后兑付增强执行力：超低排放电价支持政策实行事后兑付、季度结算，并与超低排放情况挂钩。按照符合超低限值时间比率小于80%或有一项污染物不合格的不予补贴。此方法体现出治理效果考核导向，有望增强企业减排执行力。

　　投资建议：我们认为未来改造+新建空间约为783.19~1030.36亿元，建议关注依靠拥有SPC-3D领先技术的清新环境（002573）、大量订单在手的华东烟气治理龙头菲达环保（600526）和多个超低排放项目成功投运的龙净环保（600388）。

　　风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。