家用电器：乐视高溢价入股TCL多媒体 荐6股
摘要：
家用电器：乐视高溢价入股TCL多媒体 荐6股 2015-12-13 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：何伟 郭海燕
[摘要]
行业近况TCL多媒体（1070.HK）对乐视增发34,885万股，价格6.5港元/股，按前日收盘价溢价31%，按前20日平均成交价格溢价54%；总金额22.675亿港币；增发后乐视占20%股份，并获得2名董事席位。
评论一线智能电视平台奇货可居：1）智能电视入口具有极高的价值，智能电视平台价值主要是用户规模，用户规模主要来自彩电市场份额。海信电器、创维数码、TCL多媒体作为一线彩电品牌，各占中国电视销量18%的市场份额，价值高。2）H股和A股存在巨大的估值差异，创维数码、TCL多媒体智能电视平台的价值长期被忽略。3）2016年将是一线智能电视平台商业化元年，视频应用变现（广告+收费）是主流。
产业趋势朝有利于传统彩电龙头的方向发展：1）虽然智能电视新品牌大量涌入，价格战激烈，但在表面现象的背后是新进入者的困境。新进入者缺乏差异化，仅能以价格低作为标榜，但未来是否能够承受销量上规模之后的大规模亏损值得怀疑。2）乐视入股TCL多媒体之后，将推动乐视独家收费内容进入TCL智能电视，TCL全球播和乐视电视的合作也会更紧密。未来一台智能电视同时引入多家一二线视频网站的独家内容将成为趋势，导致智能电视的内容将缺乏差异性，竞争将更有利于传统彩电企业。
产业交叉合作，客厅经济生态共赢是主流：1）海信、创维具有盈利能力的一线彩电龙头将恪守平台独立性，腾讯、爱奇异、优酷土豆这样具有内容优势的一线平台也会恪守平台独立性。2）阿里以补贴方式推广其阿里OS系统，对二三线品牌有吸引力。目前海尔、康佳以及很多OTT机顶盒小企业已经同阿里合作。3）通过股权合作，加强合作深度，战略互补。如TCL多媒体同乐视、百事通同兆驰股份。
估值与建议客厅经济是未来的大趋势，推荐一线智能电视龙头：海信电器（600060.SH）、创维数码（0751.HK）、TCL多媒体（1070.HK）。
风险企业转型风险。
