交通运输：大盘动荡期关注防御股与错杀股 荐6股

　　交通运输：大盘动荡期关注防御股与错杀股 荐6股 2016-01-11 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：杨鑫 沈晓峰

　　[摘要]

　　行业近况近两周，沪深大盘下跌10.5%，HSCEI指数下跌3.2%。机场板块下跌9.9%，铁路板块下跌10.3%，港口板块下跌10.7%，航空板块下跌11.7%，公路板块下跌12.5%，物流板块下跌19.2%，航运板块下跌29.2%。

　　评论航运：2016年我们建议从两条主线进行选股：一是航运市场温和复苏主线，集运有望走出两年向上周期；二是航运央企整合主线：目前中海和中远的整合方案已经出台，中外运长航集团并入招商局集团。

　　A股推荐招商轮船；H股确信买入海丰国际（人民币贬值对公司影响小）。近期运价走势：2015年油运市场供给改善加上油价下跌使得油运市场繁荣依旧，本周VLCCTD3运价收报于9.9万美元/天，较上周下降10%，但仍位于历史高位；干散货市场低迷：BDI本周收报于429点，较上周下跌10%，仍在历史底部；沿海煤炭运价回落，秦皇岛至上海/广州煤炭运价较上周下降14%/16%；集运市场：船公司于月底提价，欧线运价于12月31日收报于1,232美元/TEU（+115%）；美线运价收报于1,518美元/FEU（+98%）。运价能否维持还需观察。

　　铁路：铁路看点仍在改革，领导层的更换可能成为改革契机。明年的铁路改革中客运提价以及降本增效可能是改革的首要切入点。推荐广深铁路和大秦铁路。

　　公路：动荡市场公路板块攻守兼备。国企改革主线推荐山东高速（近期已有动作）和皖通高速-H，分红收益率主线推荐宁沪高速。

　　物流：政策支持快递企业上市融资，申通、圆通、中通等均积极筹备上市，行业关注度提升。考虑中国快递业仍处高速增长期，未来空间巨大；企业上市后，可围绕提服务、扩规模继续快速发展，未来不乏看点；A股快递标的稀缺，带来估值溢价；建议关注积极筹备上市的申通、圆通、中通。重申确信买入阳光海淘第一标的外运发展和电商驱动的中外运。

　　航空：估值筑底、春节临近，投资机会显现。市场对近期生产数据放缓、人民币贬值过于担忧。我们认为目前估值筑底，油价和股价的关系极度扭曲，即使假设明年人民币大幅贬值5%，业绩依然可以实现30%增长。春节临近，量价齐升是大概率事件，构成催化，建议买入航空A/H股。首选春节效应大、油价敏感性高、京沪高铁提速影响小的南方航空A/H。同时，确信买入错杀品种春秋航空。

　　其他基础设施：机场板块精选两次资本开支之间的枢纽机场上海机场。港口板块确信买入青岛港，推荐招商局国际。

　　估值与建议模拟组合A股：春秋航空、南方航空、上海机场、大秦铁路、宁沪高速、上港集团；H股：中国外运、海丰国际、青岛港、招商局国际、广深铁路、中外运航运。