工业综合：积极把握年初阶段性配置机会 荐3股

　　工业综合：积极把握年初阶段性配置机会 荐3股 2016-01-25 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：冯福章

　　[摘要]

　　一、核心观点上周中证军工指数上涨1.89%，同期上证综指上涨0.54%，收于2917点，板块表现强于大盘。

　　【行情判断】

　　1、过去几周，我们多次强调配置1月份军工行情，新年伊始军工开局领涨，但遭遇市场大幅调整，转而极速向下。1月4日至22日，国防军工指数再次下跌19.76%，相对收益率位于第7位（共29个板块，前六名分别是煤炭、银行、钢铁、食品饮料、建筑、石油石化），如图1所示。我们认为，板块下跌的主要原因包括：1）、投资者对大盘调整的悲观预期（最主要因素）；2）、期间市场有担心行业分级基金下折而带来部分标的抛压的可能风险；3）、板块高弹性在大盘下跌时也有放大效应。

　　2、虽然板块短期下跌，但我们的观点并没改变，即16年军工板块仍会呈现很明显的阶段性行情，而年初是配置好时机。板块大幅回调反而加大了未来的上涨空间。当前位置不用悲观，即使未来大盘有再次回调带动军工板块下行的可能性，但总体上看军工板块下行空间不大，且一旦大盘企稳，军工板块依旧会是A股各行业里反弹最快的，如15年7月和10月都曾有过，这两个阶段军工板块在大盘调整后的阶段性涨幅分别位于市场第一和第二，如图2和图3所示。

　　3、军工行业前期事件性因素较多，如新军种设立、朝核试验、军委大改革、台湾大选民进党上位等。当前，市场对军队、军工领域的改革措施和政策发布的预期较强，包括科研院所改制相关配套政策发布、军民融合配套政策逐步落地、发动机公司挂牌成立、军队军工体制改革进一步深化等。虽然上述政策预期不一定全部在1月内兑现，但市场会将上述预期提前反映到板块估值中。