教育行业：送审稿引发港股学校资产股价巨大波动

　　一周表现回顾：

　　上周上证综指下跌4.52%，深证成指下跌5.18%，中小板指下跌5.30%，创业板指下跌5.12%。同期，教育A股下跌4.22%，教育港股下跌23.35%，教育美股上涨41.84%。教育个股方面，上周股价上涨的仅有高乐股份（43.53%）；股价下跌幅度较大的有【凯文教育(002659)、股吧】（-11.79%）、威创股份（-11.01%）、拓维信息（-10.76%）、立思辰（-10.13%）和文化长城（-9.14%）。上周教育港股受《民促法实施条例》送审稿影响迎来较大波动，多数个股周跌幅超过30%，其中天立教育下跌43.61%、枫叶教育下跌42.62%、睿见教育下跌39.62%、宇华教育下跌39.55%、中国新华教育下跌36.81%。上周教育美股中股价上涨的有正保远程（2.93%）、达内科技（1.25%）、精锐教育（0.50%）。跌幅较大的有尚德机构（-21.20%）、博实乐（-17.43%）、瑞思学科英语（-14.43%）、海亮教育（-12.36%）、好未来（-10.06%）。

　　行业最新动态：

　　1、ATA以5000万人民币收购美之旅100%股权2、编玩边学获【科大讯飞(002230)、股吧】Pre-B轮数千万元战略投资，借学校端引流3、京东教育在线平台将于8月份同时在京东官网和APP正式上线4、新高考校内服务提供商和气聚力获5000万元A轮投资5、爱培优获数千万元Pre-A轮融资，用于课程产品、运营服务升级等投资建议：

　　上周，因为送审稿影响，港股教育板块迎来巨大波动，部分个股周跌幅超过30%，港股教育市值缩水严重。首先需要说明的是，送审稿的本意仍是促进民办教育稳定、健康发展，但与420的征求意见稿相比，加强了从本质上区分营利性和非营利性办学。从各个板块受影响程度来看，我们认为（1）高等教育：原则上并购逻辑不受影响，但未来将更倾向于标的先做营利性变更再考虑对其兼并收购，此举可能会加速目前尚未作出选择的标的提前进行营利性变更，且营利性高校综合运营成本上升（土地出让、税收补贴减少），未来存在盈利下滑的风险，需要修炼内功提升办学质量；第7条规定使得营利性独立学院的母体高校被强制性退出，出售意愿增强，潜在的独立学院标的数量有望增加；（2）K12教育：受送审稿影响最大的板块，不确定性风险增强，如若落地，未来涉及K9的民办K12学校上市，依靠当前搭建VIE架构转移利润的模式可能受阻；如若再溯及过往，含K9的教育上市公司未来存在因剥离小学、初中资产导致的业绩下滑风险（溯及过往会与第45条存在部分矛盾），且并购受限的情况下将更倾向于选择自建扩建等内生增长方式。目前第12条引发社会各界较大争议，我们认为由于送审稿处于征求意见阶段，可能存在一定的修改空间；（3）学前教育：明确非营利享受政策优惠但限价，营利自主定价。（4）教育培训：学科辅导实行“先证后照”的审批制，设立需由县级以上人民政府教育行政部门审批，提高了办学门槛，有利于行业规范发展，不合规中小机构的出清将有利于行业龙头加速获取生源，市场集中度有望提升。素质教育可直接申请法人登记，不需在教育部门办理前置许可，简化设立流程，预计办学门槛的适当降低将增加市场中的素质教育供应商数量，具有优质素质教育内容、渠道布局完善的企业更易脱颖而出。此外，面向成人的职业教育培训也同样受益于办理流程的简化。（5）在线教育：适应形势，加强规范，明确在线学历教育必须取得办学许可和互联网经营许可“双证”。