金融：业绩环同比双双回暖 多重利好下券商配置价值进一步凸显

　　已披露业绩的37家券商11月营收合计183.82亿，环比增长76%，可比口径同比增长7%；净利润73.52亿元，环比增长197%，可比口径同比增长22%。市场情绪提振、监管释放利好信号，券商股配臵价值进一步凸显。首推业绩持续领先的券商龙头股中信证券。

　　11月券商业绩环比+197%，同比+22%。已披露业绩的37家券商11月营收合计183.82亿，环比增长76%，可比口径同比增长7%；净利润73.52亿元，环比增长197%，可比口径同比增长22%；中信、海通、国信11月净利润位列前三，南京、海通、华安11月净利润环比增速排名前三。

　　市场行情反弹，券商业绩全线回暖。11月市场行情普遍上涨，上证综指微跌0.56%，深证成指上涨2.66%，创业板指上涨4.22%，中小板指上涨1.75%；债市表现稳定，中证全债指上涨1.08%，自营业务受10月份行情下滑的拖累表现预计不佳。股基日均成交额环比上涨22.16%至4,032亿元，经纪业务收入预计将有所改善。两融余额较10月末基本持平，达到7,701亿元，利息收入短期内难有起色；股票承销344亿元，环比增加37.99%，债券承销7,672亿元，环比增加43.59%，投行业务收入环比预计将大幅改善。11月份券商总体业绩表现环同比均大幅改善，业绩有触底回暖的态势。

　　市场情绪提振、监管释放利好信号，券商股配臵价值进一步凸显。中美关系改善、中金所释放监管层积极信号，市场情绪有望提振，券商将延续近期反弹的领航者角色。同时，券商基本面有望触底回暖：1）市场成交量有望抬升，经纪业务受益；2）股指期货常态化趋势将带动长期资金的场内外对冲需求，利好券商的期货经纪业务、自营业务。政策持续支撑下券商股安全边际较高，同时强Beta属性使券商具备较高的股价弹性，券商股配臵价值进一步凸显。首推业绩持续领先的券商龙头股中信证券。

　　本月回顾行情：本月市场指数普遍上涨，只有保险行业下跌。其中，沪深300上涨0.60%，创业板指上涨4.22%，证券行业上涨2.33%，互联网金融上涨4.27%，保险行业下跌1.24%。

　　经纪：本月市场股基日均成交量4,032亿元，环比上月上涨22.16%；新增投资者数量120.37万人，日均换手率1.92%。

　　信用：本月市场股票质押参考市值45,292亿元，环比上月上涨2.32%；两融余额7,700亿元，环比上月下跌0.02%。

　　承销：本月股票承销金额344亿元，债券承销金额7,672亿元，证监会IPO核准通过9家。

　　风险提示：

　　政策出台与国际环境对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。