医疗保健：医药进入非药 医保外细分领域的个股时代

　　核心观点1.以史为鉴，可知兴替从发展阶段和技术的角度：在年度策略中，我们详细对比了我国和全球医药发展阶段，建国以来我国陆续崛起了3代医药企业（以药企为主），但第四代企业将不再局限于药品。从技术的角度，欧美医药行业经历了从药械到药械与非药共舞的成长之路，尤其是创新药和器械领先国内较长时间，但中国与成熟市场非药差距时间比药械差距时间更短，在新技术方面尤甚。我们目前已经从野蛮扩张到进入到结构优化时代，“非药”“非医保”将百花齐放。

　　从政策周期的角度：20年长周期的角度，大医保局时代拉开序幕，当前形势可部分借鉴参考2011年时代。7年小周期的角度，2011-2015年，前一年半的时间医药跑输市场，中药注射剂放量迅速，后期非药板块拔估值明显，带领医药板块走出泥潭。

　　2015至今的结构优化时代，在市场逐渐认知了药审改革、一致性评价等政策的结构性影响，龙头白马以及相对景气度高的细分领域龙头表现脱颖而出。2018年，医药行业将开启药品政策相对偏紧，但非药、医保外细分领域将维持持续的政策景气周期。

　　2.2018复盘+2019年医药大势判断2018医药板块行情、市场情绪、基本面回顾：医药板块上半年表现亮眼，下半年有所回落，但仍涨幅居前，生物制品&医疗服务&化学制剂表现亮眼，大市值个股涨幅居前。此外，我们对基金重仓持股、主题基金热度、成交额、估值及估值溢价率、行业增速、医保基金、商业数据等多个维度进行了回顾复盘。

　　2019医药怎么走？板块整体处于寻底过程中，Q1暂不具备大幅上涨的情绪基础（持仓略超配、相较A股估值溢价率不低、成交额占比不低，政策预期不友好），但宽幅波动会有，部分优质个股也存在结构性机会，尤其是新兴非药和医保外细分成长性子版块和个股的结构性机会，2019年将大概率是医药的个股时代。

　　3.2019医药投资战略方向概览：三大方向，7个细分领域：1、医保外的细分领域：（1）创新药的服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、博腾股份、艾德生物）；（2）注射剂国际化（健友股份、普利制药）（3）消费品属性（智飞生物、华兰生物、沃森生物、长春高新、广誉远）；2、非药逻辑：（1）器械（迈瑞医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗）；（2）商业（柳药股份、上海医药、国药股份、九州通）；3、药品逻辑：（1）创新&仿制药变革（恒瑞医药、科伦药业、贝达药业）；（2）性价比（丽珠集团、济川药业、天士力）4.风险提示：负向政策持续超预期，行业增速不及预期