日常消费品：猪伪狂犬疫苗龙头 储备品种值得期待

　　核心观点：

　　背靠华中农大国内动保行业研发水平领先的动保龙头企业科前生物专注于兽用生物制品研发、生产和销售及动物防疫技术服务。公司创始人及研发团队以华中农业大学专家团队为核心，研发水平国内领先。市占率方面，2017年公司在国内非强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名国内第二，在非强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。2016-2018年公司主营业务收入年复合增长率达到37.3%，2016-2018年公司归母净利润从2016年1.86亿元增长至2018年的3.89亿元，年复合增长率为45%，维持快速增长。

　　公司产品梯队丰富核心品种猪伪狂犬疫苗市占率全国第一猪伪狂犬疫苗是公司的核心产品，其领先优势在于公司的猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株）和猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗（HB2000株）采用了我国本土分离的猪源性地方流行毒株，疫苗适应性和免疫原性强，针对我国猪伪狂犬疫病的防疫效果显着。根据公司公告，2017年公司猪伪狂犬疫苗市占率约29%，排名全国第一。此外，公司储备品种丰富，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗和二联活疫苗是国内率先正式批准上市的变异株流行性腹泻疫苗，猪乙型脑炎疫苗、猪细小病毒病疫苗市占率均排名全国第一。

　　养殖规模化进程推动我国动保行业保持快速发展兽用生物制品成长空间打开随着养殖规模化提升，规模养殖场对疫病防控要求不断提高，我国市场化疫苗和非国家强制疫苗的渗透率也逐步提升，我们预计强制免疫品种放开招采、疫苗销售市场化是大势所趋，兽用生物制品行业空间有望进一步打开。

　　根据中国兽药协会数据，从2009-2017年，我国动保行业市场规模从250.7亿元增长至484亿元，CAGR达8.58%。

　　其中，兽用生物制品收入规模从2013年94亿元增长至2017年的133亿元，年复合增长率9.10%。

　　风险提示：疫病风险、生物安全风险、产品生产资质审批政策风险等