电气设备：夯实增长预期 板块底部确认
摘要：
报告要点事件描述工信部下发双积分修正案（征求意见稿），对2021-2023年积分比例、计算方法、工况标准等进行了调整，延续并强化了积分制政策对行业发展的支持。
事件评论本次征求意见稿的变化包括：新能源积分方面，1）2021-2023年新能源积分比例要求分别为14%、16%、18%，2024年后另行规定；2）单车积分计算标准趋严，2017年正式稿下纯电动单车积分等于0.012×R+0.8（R为续航里程），上限为5分；本次修正案为0.006×R+0.4，上限3.4分，此外引入EC系数（百公里电耗目标值/实际值），强化对于鼓励新能源车降低电耗的要求；3）低油耗车型按0.2辆计算，降低燃油车基数，鼓励发展；4）新能源积分对于符合条件的车企，2020年及以后可按50%结转。
油耗积分方面，1）工况计算方法有所调整，过去国内采用NEDC工况法，2021年后将调整为燃油车、插电混动采用WLTC工况法，纯电动车、燃料电池车采用CLTC工况法，WLTC、CLTC法要求较NEDC法更为严格。
2）节能车型在2014年版本的平均燃料消耗量方案下，油耗不大于2.8L/100km的车型给予倍数奖励，而本次征求意见稿下，油耗不大于3.2L/100km的车型即可给予倍数，故对混动车型的发展起到鼓励作用。
本次双积分修正案，有望稳定中长期增长预期。在基于对行业整体油耗达标值、燃油车油耗下降幅度以及燃油车销量的假设下，分两类场景进行测算：1）假设新能源积分以及外购的油耗负积分供需平衡，测算得对应2023年新能源乘用车产量为308万辆，对应2019年复合增速为23%；需要说明的是，结合目前新能源积分过剩的现状，基于积分供需平衡得出的产量相对保守。2）考虑到积分制政策主要在于推动整体油耗的下降，从降低油耗的角度看，在行业总量层面满足油耗考核要求下（即假设全行业油耗积分为0），我们测算出对应2023年新能源乘用车产量为371万辆，对应2019年复合增速为28.8%，有望稳定对新能源车行业中长期发展的信心。
夯实行业长期发展信心，政策催化下继续看好新能源车板块。因补贴大幅退坡，板块年初以来跑输大盘。当前时点，我们认为：1）市场预期已调整到位，全年产销仍有望达到150万辆以上；2）过渡期前后排产出现2个月的调整属情理之中，预计7月将筑底，8月有望企稳回升；3）本次双积分修正稿出台，政策预期反转有望带来催化。且从中长期看，海外景气度正处于向上拐点，板块处于中长期底部，建议开始增加配置。
