有色金属：看好黄金板块

　　本期投资提示：

　　上周主要变化：（1）中国8月工业增加值同比增长4.40%，显着低于预期，前值4.80%；（2）1-8月份工业投资同比增长3.3%，比7月份回落0.5个百分点。其中制造业投资增长2.6%，回落0.7个百分点；（3）美联储9月利率决议如期降息25个基点至1.75%-2%。

　　投资建议：宏观大环境仍然有利黄金上涨，钴长期供需格局继续改善。8月国内宏观经济数据显示经济稳中趋缓，生产投资仍然存在一定压力，宏观需求悲观预期改变不大；海外方面，美国9月如期降息但略有分歧导致黄金价格短期波动，但上周五金价已收复失地并高于议息会议前价格。中期看，受外部环境压力、原材料供给冲击等影响，全球经济趋于滞涨为大概概率事件。我们认为伴随美联储议息会议展现出的提早扩表，不确定未来降息次数等表态，金价调整已较为充分，四季度持续看好黄金，给予龙头公司山东黄金买入评级（中报后上调山东黄金2019年归母净利润预测至25.67亿元，考虑未来金价上涨的空间，我们预计山东黄金本轮市值高峰将接近1500亿元），另给予中金黄金，恒邦股份买入评级）；暂时维持金价本轮上涨高点1800美元/盎司左右（不排除未来COMEX黄金价格创历史新高的可能）。钴板块，嘉能可供给端收缩将导致2020年钴由过剩转为短缺。需求端，明年5G手机的投产和新能源汽车生产恢复将拉动钴需求触底回升；给予高弹性标的寒锐钴业（2019归母净利润1.37亿元，PE121.5倍）、价值股洛阳钼业（2019/2020净利润27.42亿/31.46亿，PE29.4X/25.6X，PB2.0倍）买入评级。小金属方面，给予合盛硅业买入评级，公司高ROE产能快速扩张提供持续成长性，预计2019/2020归母净利润16.55亿/24.14亿，对应PE17.2倍/11.8倍；基本金属方面，预计四季度价格有持续反弹的动能，可底部逐步关注电解铝和铜。锂板块，未来半年我们认为供应仍然过剩，待锂价到达底部区域（电池级碳酸锂价格跌到5-6万元/吨），供给超幅收缩，可给予天齐锂业（2019/2020净利润4.2亿/6.76亿，PE71.8X/44.6X，考虑潜在70亿配股摊薄）买入评级。另外给予东睦股份（2019年下半年业绩同比跌幅持续收敛，收购华晶是颇为优异的华为供应商）买入评级。

　　基本金属普遍下跌，贵金属价格波动中上涨。上周大宗商品价格多数下跌，贵金属多数上涨。国际基本金属价格普遍下跌，除LME三月期锡无变动外，LME三月期铜、铝、铅、锌、镍分别下跌3.12%、0.55%、0.47%、3.06%、2.65%。贵金属方面，COMEX黄金上涨1.92%，COMEX白银上涨3.14%。国内基本金属现货多数下跌，除SHFE铜上涨0.32%,SHFE铝、铅、锌、锡、镍分别下跌1.38%，2.60%，0.30%，4.46%，1.43%。

　　国内贵金属：沪金上涨1.64%，沪银下跌0.02%。

　　锂、稀土价格下跌，钴价格上涨。上周电池级碳酸锂均价6.1万元/吨，较上上周价格下跌1000元/吨；氢氧化锂均价上周7.23万元/吨，较上上周价格下跌1500元/吨。电解镁上周报价16450元/吨，较上上周价格持平。钴报价30.1万元/吨，较上上周价格上涨7000元/吨。长江现货金属硅上周均价为1.25万元/吨，较上上周价格下跌100元/吨；钨精矿上周报价8.0万元/吨，较上上周价格上涨6000元/吨；氧化镨钕上周报价32.25万元/吨，较上上周价格下跌7000元/吨，氧化镝上周186.5万元/吨，较上上周价格下跌6.5万元/吨。