交通运输：取消高速省站工作持续推进

　　取消高速省站工作持续推进，年底有望顺利完成ETC推广目标9月24日，国新办《交通强国建设纲要》新闻发布会上数据显示，截至2019年9月18日，全国ETC用户累计已经达到了1.3051亿人，完成总发行任务的68.39%。目前，ETC门架的建设开工率达到了98.1%，ETC车道的开工率达到了81.4%，高速公路入口称重检测系统开工率达到79.9%。取消高速省站源于物流降本增效的政策目标统筹，同时也符合交通强国“构建安全、便捷、高效、绿色经济的现代化综合交通体系”的建设理念。

　　若仅考虑ETC推广收费优惠及设施改造带来的折旧成本，我们估算主要上市路企2019年归母净利润所受影响约在0.9%~2.6%，2020年影响约为4.2%~13.8%。实际情况还需综合考虑通行效率提升对车流量的潜在诱增、收费标准调整以及ETC按实际里程收费的影响。

　　快递：圆通、顺丰8月快递量增速环比分别提7pcts、10pcts据公司月度公告，韵达、圆通、申通、顺丰8月快递量分别同增45.1%、48.9%、55.6%、32.8%；单月市占率分别为15.7%、14.5%、12.7%、7.6%。

　　价格方面，韵达、圆通、申通、顺丰分别同比变化102.5%、-16.9%、-13.5%、-7.3%，同比降幅较7月有所扩大。剔除申通合并中转加盟商因素，预计8月单价降幅在18%左右；韵达8月派费参照其19H1中报的单件派费1.6元/件，剔除该部分后的快递单价同比降幅约为11%左右（剔除补贴）。

　　整体来看，圆通、顺丰8月的业务增速表现亮眼，环比7月分别提7pcts、10pcts；而两者的单价同比降幅，较7月分别扩大4.48pcts、4.97pcts。从中报可以看到，两家公司都已经在成本管控上取得了显着的成效，顺丰Q2毛利率环比提3.5pcts，圆通19H1单件快递成本同比下降约0.35元，在三通一达中的降幅最高。伴随成本管控显成效，两家公司的价格策略或将更加主动，业务增速有望逐月回升。

　　受益电商高景气，行业增速仍保持在较高位，份额争夺压力犹在。前期卡位较好的韵达和中通已经在成本和现金流上展现出明显的优势，加速演绎强者恒强；而圆通、申通、百世、顺丰上半年都在成本管控上取得了明显的改善。伴随精细化管控的深化，圆通、顺丰的业务增速正逐月回升，未来有望看到业绩增速持续修复。重点推荐：业务增速回升、估值较低的圆通速递，成本优势突出的韵达股份；重点关注：成本管控效果显着的顺丰控股。

　　航空：19H1汇兑扰动盈利表现，静观其变择机而动弱需求与汇率的冲击成为上半年航空股股价大幅回调的主因。19H1需求呈现顺周期走弱，国航、南航、东航、春秋、吉祥客公里收益水平分别同比变化-1.29%、-1.58%、-1.35%、+0.55%、+2.2%。19H1人民币兑美元贬值0.29%，幅度较18H1的1.24%收窄，但因敏感性提升，三大航汇兑损失绝对额仍然不小。展望下半年，7月1日起，民航建设基金减半将开始落地，航司成本压力将得到显着缓解；其次，伴随经济下行压力显现，国内逆周期调节政策进一步加码，整体需求有望逐步改善；目前航空板块PB估值都已位于历史底部区域，伴随负面因素逐步改善，航空板块投资价值逐步提升。

　　建议关注：南方航空（A股）、中国南方航空股份（H股）、吉祥航空。

　　风险提示宏观经济下行超预期；“公转铁”推进及基建不及预期；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。