工业综合：聚焦三季报关注文具软体 转向防御低估值

　　核心观点：

　　月观点：聚焦三季报关注文具与软体，转向防御低估值标的10月份资本市场需要关注的主要因素是三季报披露，外部不确定性的增强与流动性环境变化，因此推荐三季报具备支撑与防御性低估值标的：

　　（1）关注大办公行业抗周期性与集采红利的释放，文化用品受益于9月学汛影响增速较快，有望在Q4成为资金避风港：推荐晨光文具，齐心集团；（2）家具关注工程单高景气，外销产能转移后的拐点型机遇，龙头估值切换值得期待：A股推荐欧派家居，江山欧派，志邦家居，港股关注敏华控股；（3）当前文化纸短期逻辑在9月份已兑现，但估值安全边际仍较为明显，下一个催化剂在于明年初外废配额变动驱动包装纸价格向上，太阳纸业作为没有外废配额的包装纸企业有望受益于行业底部复苏，继续推荐太阳纸业。

　　行业数据跟踪家居：上游原材料中，板材周度环比上升，刨花板、细木工板、指接板、中纤板分别环比上升0.19%、0.06%、0.64%、0.20%。五金材料价格环比下降0.73%，五金零部件价格环比下降0.03%。周度新房成交环比上升23.7%，其中一线城市环比上升38.4%，二线城市环比上升25.4%，三线城市环比上升14.9%；12城二手房成交量环比上升53.5%，其中一线城市环比上升57.5%，二三线城市环比上升51.2%。

　　造纸：9月份文化印刷市场维持价格上行趋势，箱板瓦楞等包装纸市场价格呈上涨走势。木浆系纸种方面，根据卓创资讯数据，9月份文化纸规模纸企涨价函均有落实，9月下旬规模纸企陆续发布涨价函，十一国庆期间山东部分纸厂停机限产或降低短期市场供应量；白卡纸市场价格相对平稳，节前纸厂相继上调白卡纸价格，纸企稳定生产，供应增加库存上升。废纸系纸种方面，瓦楞及箱板纸市场稳中有升，规模纸企报价稳定，节前北方地区大气污染治理力度加强，行业开工下滑明显，白板纸价格指数稳定。

　　包装及文娱：8月社会零售总额同比增速回落（+7.50%），卷烟产量同比小幅下降（-0.55%），白酒、啤酒、软饮料当月累计总产量同比上升（+4.97%），文具办公用品零售额8月同比明显上升（+19.8%），包装上游原材料金属、塑料价格同比明显下降。

　　风险提示数据存在滞后；地产持续低迷，家居竞争更激烈；造纸需求下滑超预期，供给大量释放；包装成本下滑中小企业复苏，经济下行外包量减少。