长城证券：积极财政政策导致上半年收支承压
摘要：
6月财政数据点评6月全国公共财政收入17927亿元，同比提高1.4%，较上月提高3.5个百分点；财政支出30515亿元，同比增速5.6%，较上月提高3.5个百分点。受宏观经济下行以及中美贸易摩擦的影响，19年上半年财政政策积极，继续扩大减税降费幅度，导致财政收入增速持续放缓。另一方面，政府提高基建投资，财政支出端保持较高的增速。但由于收入端的持续放缓，支出端的高增速无法长期维持。6月收支增速差距开始有所缩小，但年内财政压力仍较大。
1-6月全国公共财政收入累计10.78万亿元，累计同比增速3.4%，较前期增速放缓0.4个百分点，完成19年全国公共财政收入预算的56.029%；全国公共财政支出累计12.35万亿元，同比增速10.7%，较前期增速下降1.8个百分点，完成了19年全国公共财政支出预算的52.51%。
6月财政收入17927亿元，同比提高1.4%，较上月提高3.5个百分点。其中中央收入增速为2.3%，较上月提高1.3个百分点；地方本级收入增速为0.7%，较上月提高5.6个百分点。按照税收及非税划分，税收收入13931亿元，同比增速-6%，较上月提高1个百分点；非税收入3996亿元，同比增长39.6%，非税收入增速较大。
从税收项目细分来看，增值税增速提高是造成6月财政收入增速高于上月的主要原因。前五大税种中增值税以及进口环节增值消费税增速较上月有一定程度的提高，而企业所得税、国内消费税以及个税都有一定程度的恶化。6月中美贸易战有所缓和，但仍具有很大的不确定性，若恶化国内大概率将加大财政政策力度稳定经济。
6月财政支出同比增速5.6%，较上月提高3.5个百分点。其中中央本级财政支出增速为0.7%，较上月下降4.6个百分点；地方财政支出增速为6.2%，较上月提高4.9个百分点。分项目来看，社保教育等支出方面增速有所提高。
政府性基金收入增速负增长。其中1-6月收入共计31781亿元，同比提高1.7%，回归正数；1-6月支出共29792亿元，同比增长32.1%。支出增速的提高主要是由于专项债的提高，而土地价格降幅收窄使得支出增速企稳。
风险提示：宏观经济超预期下行，政策推行不及预期，中美贸易摩擦继续升级。
