蜜糖还是砒霜 高油价下美股将走向何方？

　　近期高企的油价让股市投资者感到兴奋，因高油价会让石油生产商加大资本支出，并带动通货膨胀温和增长。不过，随着通胀的回暖和美债收益率节节攀升，美股的风险也逐渐暴露。

　　在伊朗核协议以及全球石油需求增长的双重影响下，本月WTI原油价格上涨到72美元上方，布伦特油甚至一度突破80美元。高企的油价让股市投资者感到兴奋，他们认为持续上涨的油价将有利于股票市场，因为高油价会让石油生产商加大资本支出，并且带动通货膨胀温和增长。

　　5月迄今标普500指数上涨了2.5%，道琼斯工业指数也上涨了2.3%。原油价格的上涨激发了市场对能源行业的热情，能源行业股票SPDRETF基金XLE在今年5月上涨了近5.8%，创下自2006年以来的最大涨幅。

　　达拉斯联储主席卡普兰认为，高油价对经济而言是一把“双刃剑”。一方面，油价上涨意味着更多的投资和创造就业机会，从而推动经济增长。另一方面，高油价又会让消费者把更多的钱花在汽油消费上，减少了其他领域的消费。

　　不过，他认为高油价对消费的消极影响不会那么快体现出来，因消费者需要较长的时间才能感受到油价的大幅变化。举个例子，2014年至2016年初期间，油价从110美元暴跌至27美元，当时经济学家纷纷预计低油价会刺激消费，但实际上，资本支出的减少抵消了消费增长的影响。

　　而原油给股市带来的消极作用或许还将在其他地方显露出来。近期原油价格的涨势带动了铝和钢铁等其他原材料价格的上涨，促使市场预测薪资水平将进一步上升。

　　这也让原油价格成为通胀的关键驱动因素。毫无疑问，长期国债收益率也会因高油价而升高，例如本月10年期国债收益率首次突破3.10%，创下自2011年以来的新高。Invesco的首席全球市场策略师Kristina Hooper表示：

　　“如果你把过去6个月里10年期美国国债收益率与石油价格走势相比较，你会发现两者呈现正相关关系，这在短期内对股市来说是一个真正的负面因素。”

　　高油价促使美债收益率上升，这对于美股来说可不是一个好消息。在过去9年，由于低利率和低通胀的缘故，投资者投入了大量资金到美股。但随着通胀的回暖和美债收益率节节攀升，投资者不得不重新审视美股的不稳定因素：过高的市盈率以及庞大的债务。

　　尽管近期美股市盈率有所回落：标普500指数在2月份下跌了10%，而且市场预计美股收益率将减少20%，但当前的市盈率仍然高于历史水平。根据FactSet的数据，标准普尔500指数的12个月远期市盈率为16.5倍，远高于5年期平均值16和10年期平均值14.2。

　　而庞大的债务也让投资者嗅到一丝危险，他们开始怀疑美国上市公司是否有足够的偿债能力。根据FactSet的数据，美国上市企业的债务股本比为95.5%，为1999年以来的最高水平。标普警告称，在信贷紧缩的情况下，负债累累的公司的违约数量可能会大幅上升。