美债收益率打破长期下降趋势 距离经济衰退可能只有六个月

　　法国兴业银行的Albert Edwards称，随着美国债券持续下跌，投资者最关心的是美债收益率打破数十年的下降趋势是否标志着长期牛市的终结。由于债券是大多数股票估值模型的基础，因此，若在政府债券新一轮多年熊市中站错边，那么所有的投资组合都将被打乱。

　　虽然技术面可能暗示美债收益率会大幅走高，但基本面情况喜忧参半。一方面，美国花旗经济意外指数向零线大幅回落，另一方面，极端的投机性美债空头押注可能表明收益率的向上突破是假破位。 　　如果不是因为美国经济也不是因为头寸调整，那么如何解释美债收益率上升？对Edwards来说，两个原因或许是最有可能的催化剂： 　　首先，是实际收益率而非通胀恐慌情绪推动美债名义收益率走高，就像2007年6月。

　　其次，可能是美联储本身，特别是原先鸽派的美联储理事布雷纳德意外发表了鹰派言论。

　　布雷纳德日前表示，较短期中性利率可能在一段时间内仍远高于长期均衡利率。

　　Edwards称，这表明市场对鲍威尔准备加息以遏制其前任创造的金融市场泡沫过于乐观。

　　2007年6月时，美债收益率技术性突破20年下降趋势，升至5.25%，这并没有标志着牛市的结束。然而，这却成为随后到来的经济衰退的先兆： 　　事实上，随着第三季度展开，美债收益率跌向4%，市场开始嗅到空气中经济衰退的味道。股市当然无视这一迹象，并且在美联储首次降息后几周于2007年10月创出新高。但是到了12月，即6月份美债收益率见顶后不到六个月，美国经济陷入了严重的衰退期。历史可能重演吗？ 　　Edwards认为，当人们在思考债券牛市是否真的结束时，更应关注的是债券收益率到达什么水平会触发股市暴跌，不论这是否与距离经济衰退可能只有六个月的预期相违背。

　　(：DF353)