到处挨骂的美联储学乖了 2019年或重启“打太极”战略

　　北京时间1月29-30日，美联储FOMC将召开为期两天的议息会议。需要注意的是，美联储2019年开始每次举行利率决议后，都会召开新闻发布会。分析师认为，现在美联储必须在继续在取悦市场，以及应对国内经济持续走强之间权衡利弊，而实现这一目标的最佳途径是采取比2018年12月更大的政策灵活性。

　　2018年以来，美国总统特朗普已多次发文抨击美联储加息，称其拖累美国经济增长。然而，去年12月，在美股大幅下滑的情况下，美联储还是决定加息，从而引发不少争议。因此，美联储2019年可能采取更灵活的政策，旨在避免再次招致外界批评。

　　市场认为美联储转鸽，1月FOMC会议或决定是否进行应对

　　分析师埃利安(Mohamed A。 El-Erian)最近撰文指出，近期市场对美联储政策思维方式的想法出现重大改变，美联储此次会议面临的主要问题之一，就是决定是否要直面应对市场情绪发生的此种微妙变化。

　　在过去几周的时间，市场已经开始相信，和前两位美联储主席时期相似，美联储在鲍威尔领导下已经采取措施应对金融市场波动，愿意用言行进行对抗，且最小化冲击。以前的观点认为，美联储新领导层的重点是实现货币政策正常化，作为一种创造更大政策灵活性的手段，以应对未来的经济低迷，同时降低发生严重金融不稳定的可能性。现在看来，这种观点已经出现很大的变化。

　　自2018年12月18日至19日的会议以来，美国经济一直保持强劲势头，尽管在此期间，史上最长的美国政府关门闹剧华丽上演。最新报告显示，上周美国的初请失业金人数为19.9万人，接近50年的低点。这证实了美国12月月度就业报告发出的信号：稳固的美国就业市场正迎来工资增长加快，并吸引求职者重返劳动力市场。美国劳动力市场继续以远高于预期的速度创造新的就业岗位。

　　尽管美国经济数据持续强劲，但美联储官员在过去几周仍改变了与市场的沟通方式。同时，却也没有大量证据证明，美国宏观经济出现大规模衰退。在这种情况下，美联储这种新的谨慎态度似乎与确认欧洲等地区经济增长放缓的一系列指标没有太大关联。

　　相反，这反映出，美股此前大幅下挫主要是对美联储此前声明做出反应。美联储此前重申，尽管全球经济的不确定性加大，但会继续推行缩减资产负债表政策方针。美联储的这种转变加大了利率工具承受的负担。

　　美联储随后改变了沟通基调，在所谓的“政策指引”上开始服软，这推动了以美国股市为首的风险资产在数周内大幅反弹，令做空投资者争相回补头寸。自12月24日的低点以来，标普500指数反弹了近12%，道琼斯指数反弹了近14%，纳斯达克指数反弹了近16%。在这个过程中，美联储主席、副主席、纽约联储主席等官员持续释放鸽派信号。

　　美联储或暗示加大政策灵活性

　　现在，美联储必须在继续取悦市场，及应对国内经济持续走强之间权衡利弊。一方面，美联储希望谨慎行事，不要过分强调全面回归“美联储看跌期权”的概念，这种做法过度地将资产价格与基本面脱钩。“美联储看跌期权”是指，投资者相信，一旦股市剧烈下跌，美联储会介入，采取宽松的货币政策。另一方面，对于全球其它地区经济疲弱的溢出效应，以及市场过度波动的溢出效应给国内经济活动带来的风险，美国需要避免再次表现出不够敏感的迹象。

　　实现这一目标的最佳途径是，美联储暗示将采取比2018年12月更大的政策灵活性。具体地说，分析师埃利安预期美联储将利用这一声明，特别是会后的记者招待会，来表明以下观点：

　　①表明点阵图和经济预测可能会再次下调；

　　②指出全球经济风险的总体平衡已更多地转向下行；

　　③重申在未来加息问题上保持耐心；

　　④显示资产负债表政策技术工作的进展情况；

　　⑤可能改变政策和目的，对此维持开放态度；

　　更好的技术手段正在帮助市场，尽管没有2017年那么有效，这种方法应该能保持响应性政策的特征，从而限制造成损失的范围。然而，它无法持续地消除美联储面临的长期政策困境。为此，美联储——甚至欧洲央行——需要获得政界人士的帮助，为其他经济决策机构制定更多有利于增长的政策开辟道路。

　　而无论如何，美联储在本周会议上相比去年年底明显转鸽的走向已无悬念，而美元指数在上周五以来的戏剧性走低，也反映了市场的这一预期。对于美联储主席鲍威尔而言，在一年“见习期”行将结束，并遭遇了乌纱险些不保的空前危机之后，他应该已经开始学会了其前任主席耶伦最为擅长的“太极”大法，来同时达到安抚市场和指引政策方向的双重目的。

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　　(：DF134)