别只顾沉寂在悲观中 铜价逆袭不是不可能

　　【别只顾沉寂在悲观中 铜价逆袭不是不可能】现在市场都在担忧铜需求，尤其是占全球总需求45%的中国。悲观的预判伴着不乐观的现实，铜价似乎带上刑判的枷锁。不过，历史上，铜价走势往往出乎意料。　　今年8月，LME铜价一度跌至六年新低4855美元/吨，不过随后持续反弹，本周已经回到5300美元上方。然而，铜价依旧看起来摇摆不定，今年以来累计下跌16%，许多空头还在宣称将继续下跌。比如，高盛近期预计，铜价将在今年年底跌至4800美元，明年则将进一步跌向4500美元。而如果一系列不利因素集中出现，铜价甚至可能跌破4000美元。

　　另外，据悉，德国铜生产商阿鲁比斯集团敲响了长期合同年度谈判启动的钟声。该公司宣布明年将以每吨溢价92美元交付阴极铜，低于今年的110美元。

　　阿鲁比斯获得先行者优势，市场预期智利Codelco年度谈判可能也会有类似的降价行为。2014和2015年Codelco在欧洲地区的溢价都在112美元，高于阿鲁比斯。不管怎样，铜溢价下调是确定的了。

　　现在市场都在担忧铜需求，尤其是占全球总需求45%的中国。悲观的预判伴着不乐观的现实，铜价似乎带上刑判的枷锁。不过，历史上，铜价走势往往出乎意料。

　　最近，国际铜研究组织(ICSG)预测今年铜供应过剩只有4.1万吨，该机构4月预测过剩量高达36.4万吨。同时明年则从过剩22.8万吨调整为供应短缺12.7万吨。那么4月以来市场到底发生了什么让ICSG的预测发生如此大的变化？

　　发生了很多事情，用ICSG的话来说就是“从过剩到短缺反映了2015年5月以来市场形势的显著变化”。

　　中国经济放缓导致ICSG大幅下调今年全球铜需求预测，从增长0.6%调为下降1.2%。中国表观消费预计将持平，表观消费包括中国国内产量、可见库存变化和净进口。

　　但实际消费量却是另外一回事，很难计算。ICSG指出，有机构预测中国潜在的实际需求增长从4月的4.5-5%下调至3-4%。这意味着表观需求和实际需求之间的差距可以由未报告库存变化来补充，如上海港口保税仓库的库存。

　　至于昍 ？年，ICSG仅小幅下调全球需求增长速度，中国表观需求从3.1%降至3%。值得注意的是，ICSG下调了2015年供应过剩量，同时还预测需求减弱，那么一定是供应端出现了变化。

　　该机构下调今年开采产量增长速度至1.2%，4月预测4.4%，同时明年增速从5.1%降至4.2%。就目前来看，这是毫无意义的。今年，铜矿供应事故不断。

　　必和必拓和力拓等大型生产商在今年初都大幅下调今年产量目标。此后，铜供应受到很多不可预见的冲击，从智利劳工纠纷到全球各地的恶劣天气再到赞比亚和刚果等非洲主要产国长期的电力短缺。

　　显然精炼铜市场向平衡方向变化，ICSG将今年精炼铜产量增长预测从4月的4.1%降至0.8%，远低于去年的7%。精炼铜产量通常更容易预测，相比开采产量，不会受到采矿相关的技术问题影响。

　　此外，市场环境还有其他一些显著的变化，也就是价格相关的减产。

　　铜价下跌正在导致越来越多的“伤亡”。大部分完全关闭的是一些高成本的小项目，如Aura Minerals位于墨西哥的Aranzazu矿、Revett Mining位于美国的Troy矿和First Nickel位于加拿大的Lockerby矿。

　　就数量和市场影响力而言，像嘉能可、Freeport McMoRan和美国熔炼公司这样的“大家伙”自愿减产效果更大。而这些公司减产的项目几乎都是采用溶剂萃取-电积法生产的精炼铜的。

　　嘉能可减产的40万吨包括刚果的溶剂萃取-电积产能和赞比亚常规冶炼项目。Freeport减产的位于美国和智利El Abra 矿的13.6万吨以及美国熔炼公司减产的美国的3万吨和智利Collahuasi矿3万吨都是采用这种技术。ICSG预测今年全球溶剂萃取-电积法生产的铜产量将减少4%，同时明年继续减少4%。

　　正是过去几个月这种铜生产形势的变化促使ICSG重新评估今明两年的供求平衡。

　　由于这种矿山的减产直接影响到精炼铜供应，而不必通过供应链的冶炼阶段，因此减产效应被放大。就像ICSG预测所表现的那样，突然之间，铜市看起来一点也不悲观了。

　　ICSG也承认，由于种种原因，全球市场平衡可能会与预测有很大的出入。供应过剩4.1万吨和36.4万吨之间的差距相比全球2300万吨的市场规模几乎是在统计误差允许范围内。

　　关键是趋势发生重大的转变，市场向供应过剩减轻甚至向供应不足的方向运行。