铜价等待方向选择 或将走出先扬后抑行情

　　三季度铜价维持振荡走势，伦铜持续在9000-9700美元/吨区间运行，沪铜则在66000-72000元/吨区间振荡，沪铜走势强于伦铜。三季度宏观面和基本面与市场认知基本一致，铜价等待方向选择，四季度铜价或将走出先扬后抑行情。

　　宏观方面，市场对欧美货币政策转向的忧虑情绪明显减轻，且随着欧美月度货币政策会议纪要的公布，市场不再把缩窄和加息画等号，同时全球疫情对经济和市场的影响也在持续淡化，宏观市场对铜价的影响出现减弱迹象。

　　供应方面，三季度海外矿山运营不稳定性增加，南美有多家矿山在8月进行薪资谈判，不过由于矿山罢工持续时间较短，且在9月初涉及罢工的铜矿先后达成薪资协议，因此并未对铜价产生明显影响。

　　冶炼方面，四季度将有江西铜业、中铜东南铜业、黑龙江紫金铜业等冶炼厂合计173万吨的冶炼产能有检修计划，推算影响产量12.12万吨，检修力度较三季度明显加大。目前，国内多个省份仍在限电，“双碳”战略背景下，部分冶炼企业认为限电将持续较长时间。当前，国内交易所及保税区铜库存均远低于往年同期水平，若进口铜无法有效弥补国内精炼铜产量缺口，则四季度国内会出现供应紧张问题。

　　库存方面，国内库存持续处于低位，进口窗口在三季度多次打开，但国内进口并不积极，7月和8月国内精炼铜进口量均不到26万吨，较往年同期存在一定差距。按照国家粮食和物资储备局发布的公告，抛储从7月开始，并一直持续至年末，但由于每个月的抛储量均不大，抛储效果更多体现在促进下游需求方面，而非改善国内供应紧张程度上，如果年末抛储量未出现实质增加，恐怕难以弥补因冶炼厂检修带来的供应缺口。