需求恢复缓慢 铜价震荡缓涨

　　宏观

　　1、周一美元指数继续小幅上涨，标杆十年期国债收益率重回3%附近，在上周五公布超预期的非农就业数据后，市场对9月加息50个基点的预期又回升，欧洲也在消化三季度开始加息的预期。近期好坏不一的数据反映欧美经济整体强韧，但过高的通胀和大幅加息压制经济前景仍是当前主导逻辑。中国股市和汇市最近连续回升，反映了经济重启和稳增长政策下，经济反弹信心逐步增强，利多

　　2、欧盟通过全面禁止俄罗斯海运石油进口的制裁方案，上周OPEC+议产会议同意将7、8月增产幅度提高到64万桶/天，但分析师普遍担心由于俄罗斯石油出口受限，其它OPEC成员国缺乏大的增产空间，石油市场缺口难以弥补。此外有消息称美国将允许伊朗和委内瑞拉有条件出口石油。整体看下半年欧盟逐步减少俄煤和俄海运石油进口，全球能源市场保持紧张。再平衡的关键在于俄能源贸易流转向未参与制裁的国家的速度。高通胀对全球经济的侵蚀将持续体现。

　　3、 中国5月财新服务业PMI指数41.4，前值36.2，财新综合PMI42.2，前值37.2，5月快递物流指数99.3，前值92.9，因5月上海及周边地区地区、北京及周边仍处疫情管控中，经济活动恢复比较缓慢，估计6月以后经济活动恢复加快，阶段性回升信心增强。

　　4、总结：美就业增长超预期，美元反弹，国内聚焦经济重启，反弹信心提高

　　现货

　　1、LME库存减少5000吨，总库存降至14万吨，两周减少4万吨，5月中旬以来随着中国生产开始恢复，两市重新快速去库，为铜价提借基本支撑

　　2、周一铜价跳涨，但下游因订单偏弱无力追高，采购非常弱，现货进口亏损扩大到400元，7月进口亏损扩大到1000元以上，远月出口窗口重新打开，精废价差扩大到1000元，废铜销售活跃度提高。价差结构快速弱化反映了LME快速去库和国内消费整体仍偏弱的矛盾。不过因节前国内备货弱，加上比价严重下滑，现货升水维持在250元。库存较上周四微减，随着铜价反弹，进口或又减少，国内始终处于低库存高升水状态。尽管目前消费恢复仍偏弱，价格回落又将吸引买盘。

　　3、据SMM统计5月国内精铜产量81.9万吨，环比下滑1%，同比下滑3.6%，6月检修影响减少，加上山东大型炼厂复产开始产出，预计精铜产量回升到85.4万吨。另外受疫情影响原本计划在6月投料的大冶40万吨新产能延期到8月以后。总的来看今年干扰超预期，前5月精铜产量同比微降，但下半年产量逐月回升。

　　4、拉斯邦巴斯矿山上周因当地社区与警察发生冲突，秘鲁政府被迫宣布该地区紧急状态再延长60天，矿山停产已超过一个半月，矿山宣布解雇3000名工人。冲突走向日益严重，生产干扰超预期。

　　5、总结：美元反弹，但国内聚焦经济重启，风险偏好回升，铜现货持续快速去库，加上消费逐步恢复，支持价格反弹，短线急涨国内明显畏高，或略有回调，低位多头思路不变。今日73000-72500。