转战科创板！新华扬三冲A股背后的疑问

　　两度闯关创业板未果之后，武汉新华扬生物股份(600201,股吧)有限公司（以下简称“新华扬”）的上市梦并未就此消散。上交所官网显示，新华扬科创板IPO已获得受理，公司冲A之旅再度起航，拟募资5.32亿元。北京商报记者注意到，与前次创业板IPO相比，新华扬“胃口”变大，要多募近2亿元，并且募投项目也发生了变化。另外，此次三闯IPO，新华扬还有诸多疑问，其中公司募资扩产后，产能能否足够消化以及公司向大客户新希望的关联交易等还需要新华扬进一步解释。

　　转道科创板要多募1.87亿

　　新华扬正式向科创板发起冲击。

　　招股书显示，新华扬主营业务为酶制剂、微生态制剂等系列产品的研发、生产和销售，公司主要产品包括酶制剂、微生态制剂等，主要应用于饲料、食品以及纺织等领域。

　　就主营业务按产品类别的收入构成来看，酶制剂为新华扬贡献超七成营收。2018-2020年以及2021年一季度，酶制剂产生的营收分别约为2.8亿元、2.55亿元、2.89亿元以及8692.42万元，占主营业务收入的比例分别为82.79%、78.33%、73.17%、73.85%；微生态制剂产生的营收分别约为2002.66万元、2616.67万元、3614.19万元、991.08万元，占主营业务收入的比例分别为5.93%、8.04%、9.16%、8.42%。

　　北京商报记者发现，此次并非新华扬首度谋求A股市场。Wind显示，新华扬最早曾在2012年申报创业板上市，不过在当年终止审查，之后公司在2017年再度冲击创业板，但在2018年终止了审查。

　　与前次创业板IPO相比，新华扬的募资“胃口”变大，公司拟募资5.32亿元，而在前次IPO，公司拟募资3.45亿元，经计算，募资额增加1.87亿元。

　　此外，新华扬的募投项目也发生了变化，前次IPO公司拟投向九龙酶制剂生产基地二期建设项目、补充营运资金；本次IPO公司拟投向生物酶制剂精制项目、饲用酶制剂及微生态发酵基地扩建项目（一期）、新华扬生物技术研发创新平台建设项目。

　　独立经济学家王赤坤对北京商报记者表示，伴随着行业的发展，拟IPO企业募投项目发生变化也属于正常情况，但如果时隔时间较短公司募投项目生变则会引发市场关注，这会让公司募投项目是否审慎引发质疑。

　　产能能否足够消化存疑

　　在产能不饱和的情况下，新华扬募资扩产后产能能否消化还要打上一个问号。

　　据新华扬介绍，本次募投项目的建设投资、设备投资合计4.66亿元，主要为厂房以及研发场所建设、生产和研发设备采购等投资。而招股书显示，2018-2020年以及2021年一季度，新华扬酶制剂的产能利用率分别为80.95%、74.5%、87.76%、84.35%。

　　对于公司酶制剂产品2019年产能利用率下滑的情况，新华扬表示，受非洲猪瘟等因素影响，酶制剂销量下滑导致产量降低；此外，受技术升级等因素影响，公司主要产品耐热植酸酶和木聚糖酶放罐酶活提高，发酵效率提升，发酵批次减少。

　　新华扬在招股书中介绍，公司饲用酶制剂及微生态发酵基地扩建项目（一期）拟投入募资1.57亿元，项目建成达产后，将形成年产微生态制剂7000吨、酶制剂5000吨、饼粕深加工产品30000吨的产业规模。不过，新华扬微生态制剂的产能利用率目前则处于较低水平。

　　报告期内，新华扬微生态制剂的产能利用率分别为36.7%、43.7%、58.3%、45.3%。新华扬对此表示，公司微生态制剂产能利用率不高，主要是因为现有发酵设备规格偏小，生产成本较高，部分微生态制剂产品不具有市场竞争优势，亟需改造升级。

　　投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，在产能不饱和的情况下，新增产能的消化能力是否与市场需求相匹配一般会遭到监管层的重点追问。

　　新华扬也提示风险称，公司产能扩大建立在对饲用酶、微生态制剂行业未来市场规模、公司技术先进性、市场占有率、品牌知名度等因素进行谨慎可行性研究分析的基础之上。但由于市场需求不可预测的变化、国家宏观经济政策、行业竞争状况等多种因素的不确定性，能否尽快扩大市场销售，消化新增产能，仍存在一定的不确定性。

　　大客户系公司关联方

　　作为新华扬的第一大客户，新希望还与公司存在关联关系。

　　数据显示，2018-2020年以及2021年一季度，新华扬向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为28.09%、24.49%、27.77%和29.66%，不存在对单一客户销售超过当年销售总额50%的情况。

　　其中，报告期内，新华扬向新希望销售金额分别为3040.22万元、4212.51万元、4496.08万元和1310.28万元，占营业收入的比例分别为8.98%、12.9%、11.38%和 11.11%，新希望分别是新华扬第二大、第一大、第一大、第一大客户。

　　需要指出的是，新希望还是新华扬的关联方。

　　具体来看，深圳厚生新兴产业投资中心（有限合伙）（以下简称“深圳厚生”）、苏州厚齐股权投资中心（有限合伙）（以下简称“苏州厚齐”）均是新华扬的大股东，分别持有公司6.82%、6.68%的股份，分别是第五、第六大股东。

　　而据新华扬介绍，新希望是深圳厚生、苏州厚齐的重要关联方，按照实质重于形式的原则认定新希望是公司关联方。针对相关问题，北京商报记者向新华扬董事会办公室发去采访函，不过截至记者发稿对方并未回复。

　　除此之外，新华扬也存在向广西扬翔股份有限公司（以下简称“扬翔股份”）关联交易的情形。

　　2018年、2019年，新华扬向扬翔股份销售金额分别约为907.8万元、647.47万元，销售占比分别为2.68%、1.98%，是新华扬的第四、第五大客户。

　　北京商报记者 马换换