豆油悄然筑底 上行空间暂不大

　　5月份以来，国内豆油市场表现不佳，价格走势节节败退，即使期间USDA月度供需报告季度利好曾使豆油一度重新上涨，也没有抵挡住豆油的回调走势。截止到5月23日，大连豆油期货一度下探到5680元，接近220日均线的支撑。一个月内下跌了800多元后，在5月26日受到美豆上涨3%的提振后，大幅反弹1.8%，反弹至5900元左右。整体来看，期货市场上资金动向的变化或将使得豆油价格悄然筑底，而豆粕行情继续走强的动能正在减弱，工厂挺价的侧重点或将再次过渡到豆油上，但是短期内利空因素依旧控制国内豆油市场，这制约着豆油的上方空间。

　　　　利空因素：

　　大连豆粕期货自4月初开始上涨之后，已经冲向了3000元，由于夏季是豆粕的主场，养殖业复苏推动饲料需求强劲，同时市场对看好豆粕后市，采购欲望强劲，导致豆粕将维持强势，进而刺激着加工企业的开机意愿。但是，夏季油脂清淡的终端需求导致市场提货量不足，豆油库存将不断增加，工厂库存压力越来越大。截止到第21周末，国内豆油库存已经增加至82万吨，连续第4周增加。一句话总结，豆粕走势强劲，豆油库存压力增大。

　　另外，菜油自启动拍卖以来，已经成交了220万吨左右，成交情况一直良好，尤其是2012年产菜油，性价比优势明显，成交率较高。200多万吨菜油流入市场，对于国内油脂供应起到了极大的补充作用，所以在外围支撑因素消失后，国内油脂基本面偏空局面凸显。

　　3月份豆油市场的崛起，主要得益于国际原油和棕榈油期货的提振，其自身基本面并不支持其价格大幅上涨。目前，无论是CBOT豆油、国际原油还是棕榈油市场，都失去了前期的凌厉上涨走势，暂处调整阶段。因此，豆油市场自然从高位回落。

　　　　利好因素：

　　5月下旬后，CBOT大豆期货结束调整，并一度站上1080美分以上的高位，此后虽仍有小幅回调的出现，但市场仍坚信CBOT大豆期价将在1050-1100直接震荡，短期内不会大幅下挫。此外，受益于国际原油期货站稳45美元并向50美元大关进发的带动，美盘豆油期货近期显现出止跌迹象，一定程度上提振国内期货市场上油脂资金方看多心理。据悉，近期资金方面“卖粕买油”套利行为开始增多，使得国内豆油期货基本上筑底成功，进而削弱现货价格继续趋弱下跌的可能。

　　目前国内豆粕现货市场上，下游需求方仍采取“多次少补”的采购策略，豆粕成交始终未见“井喷式”放量，这使得上游工厂与下游需求方的博弈中，油厂非常的被动。一旦豆粕期货由多转空，工厂对豆粕的挺价压力将会陡然增大。因此，在预见到豆粕行情可能会滞涨甚至回落后，工厂的挺价重心将逐渐从豆粕过渡到豆油。

　　国内棕榈油供应却十分紧张，主要销区除广东外，福建、广西、江苏、天津等地棕榈油可售货量均不足2万吨，其中天津、江苏甚至不足5000吨。随着气温逐渐升高，棕榈油需求本应逐渐增大，甚至蚕食豆油市场份额，但棕榈油现货库存捉襟见肘，使得豆油现货需求觅得良机。需求端被替代的压力较小，亦将显着支撑上游工厂对豆油的挺价信心。

　　目前来看，短期内国内油脂供需供应的充裕以及豆粕走势的强劲，对豆油市场有不利影响。国内豆油若要上涨，只能依赖外力的提振。国际植物油市场供需之间存在缺口，供应面呈现出外紧内松的态势，后期一旦基金将目光从豆粕转移到豆油上，行情将会一触即发。