供应端将明显收缩 PTA下跌空间有限

　　供应端将明显收缩

　　PTA一年多以来频繁上演慢涨快跌的行情，波动幅度越来越大，但从不断创历史新高的持仓与成交看，PTA市场的吸引力与参与度越来越高。通过对PTA产业链上下游的分析，笔者发现，中短期PTA供给或出现收缩，而需求有望维持高位，后市下跌空间有限。

　　成本端下行空间较小

　　近期，随着原油和PTA的下跌，PX被动跟跌，在此过程中PX环节加工费有所收窄，但利润尚可。整个产业链中，该环节利润相对最好，这一方面得益于近两年PX供需相对平衡，另一方面也与PX供应方在定价权方面的优势有较大关联。阶段性来看，二季度亚洲范围内众多PX工厂将进行检修，计划检修规模将超过最近三年均值的50%以上，PX会出现较大缺口。所以，PX环节加工费在二季度压缩的空间会非常有限。

　　原油方面，50美元/桶以下的油价将令包含美国在内的非OPEC产出难以出现明显增量，而OPEC减产协议延续至下半年的概率大幅增加。同时，进入二季度，原油需求大概率逐步回升，因此，油价下行空间不大，布伦特原油底部重心预计在47—49美元/桶附近。综合来看，PX未来两个月的下行空间较小，下方重心或在820美元/吨附近，将对PTA形成较强支撑。

　　PTA供给或出现收缩

　　进入3月，PTA价格大幅下跌，而原料成本跌幅小于PTA，使得生产利润大幅缩水，目前PTA-PX加工费已跌至300元/吨附近，整个PTA行业已出现较为严重的亏损。

　　目前看，这已经倒逼生产商陆续宣布检修减产计划，根据开工渠道信息，大连220万吨、逸盛大连375万吨的PTA装置在3月底至4月初陆续安排了10—15天的检修计划，同时其他不少厂商也安排在4—5月检修。这段时间有效装置较难出现新增量，PTA供应将出现明显缩减。

　　聚酯产出有望维持高位

　　聚酯产出春节后逐步回升，目前开工率已升至87%附近。当前聚酯利润处于最近5年较好水平，聚酯开工率有望维持在高位。在利润驱动下，新增聚酯装置和部分停车的原有聚酯装置产能也将投放市场。不过，聚酯产成品库存已经从低位回升至较高水平，且库存去化速度较慢，这将抑制聚酯开工率的提升空间。

　　当前PTA市场已经处于供需平衡阶段，在未来供应大概率缩减而需求维持高位的情况下，供需面较大可能性会出现阶段性缺口。根据工厂检修计划和需求历史数据的变化，预计未来两个月PTA供需缺口在40万吨附近，PTA库存将会出现显著下降。

　　综上所述，中短期PTA下行空间较小，价格底部重心在4800—4900元/吨，之后可能会出现一定幅度的反弹。