港股周报:防范投机资金落袋导致的指数震荡风险

　　报告摘要:

　　上周,恒生指数上涨1.70%,收于22723.45点。其中,大型股指数上涨1.58%,中型股指数上涨1.85%,小型股指数上涨0.22%。

　　深港通确定于12月5日开通,我们看好港股结构性的机会。但仍需关注国际金融市场动荡和防范投机资金落袋导致的指数震荡风险。

　　深港通确定与12月5日开通,由于港交所多次路演过程中港交所高管向市场披露了较为准确的信息,本次开通的消息可谓是众望所归。集中的预期也意味着短期内市场气氛的提振恐怕无法压倒靴子落地、投机资金落袋利空对指数的负面影响。深港通预期的指数行情将会被深港通的结构性行情取代。深市港股通相比沪市港股通新增的资金流量仅限于102支股票,我们认为其中的业绩优秀、交投活跃的标的将会显著受益。

　　恒生指数上,我们认为“定价权”仍将会在相当长的时间内被国际资金掌控,其基础在于香港资本市场是一个资金自由进出的市场。因此短期内我们认为恒生指数依然存在受世界经济动荡冲击的风险:1、美联储的鹰派预期持续发酵。上周美元指数一度突破102,血洗全球货币,资金大量回流美国。美联储12月加息的联邦基金隐含概率超过100%,且明年美联储将更加鹰派的预期持续发酵,恒指的警报仍未解除;2、无论是特朗普大幅增加赤字的政策还是在欧洲民间逐渐肆虐的右翼思想都加剧了美元作为避险资产的价值。

　　中长期来看,港股前景良好:1、港股市场估值仍然低。上周恒生指数PE(TTM)为11.5倍,相较标普500、日经225等成熟市场而言仍然处于一个相对较低的位置。低估值铸就港股的安全边际;2、全球流动性宽松的逻辑向内地资金环球配置逻辑切换。全球流动性宽松的周期趋于尾声,香港的高收益资产仍然将受到内地资金的青睐。深港通的开通将会进一步加强两地资本市场的联系,有望提升港股的估值和流动性;3、根据去年的经验,加息后的权益市场先跌后涨,并创出历史新高。美元加息短期内对全球股市为利空,但从中长期来看,加息代表了美国经济的平稳上升,有利于提升全球资金的风险偏好。

　　风险提示:周边市场波动风险,内地和香港市场风格差异风险